20210326-广发期货-国债早报_风险资产疲软支撑期债上行_6页_542kb

期债市场总结

核心内容

近期国债期货市场整体呈现窄幅震荡走势，10年期主力合约小幅上涨，5年期和2年期合约也同步上涨。市场情绪在风险偏好回落背景下有所好转，预计期债在供给压力出现前或震荡上行，但需警惕回调风险。操作上建议多单继续持有，不宜追涨，逢低可适当进场做短线交易。

主要观点

• 国债期货走势：昨日国债期货整体窄幅震荡，10年期主力合约上涨0.07%，5年期上涨0.05%，2年期上涨0.03%。早盘受中欧摩擦影响，市场避险情绪升温，期债一度回落，但午后股市冲高回落，期债反弹收涨，表现出明显的股债跷跷板效应。
• 利率债表现：银行间主要利率债收益率小幅下行，10年期国开活跃券收益率下行0.25bp至3.6175%，10年期国债活跃券收益率下行0.75bp至3.1825%。整体资金面仍保持平衡，流动性压力尚未显现。
• 政策导向：央行强调保持货币供应合理充裕，推动实际贷款利率进一步降低。国常会进一步延长小微企业贷款延期还本付息政策，显示政策不急转弯，关注结构性问题。
• 海外市场动态：美联储官员对通胀和经济持乐观态度，但对就业情况谨慎。欧元区、德国制造业PMI高于预期，但英国CPI不及预期。欧洲疫情反复，疫苗推广放缓，影响市场情绪。
• 技术面分析：期现价差和基差数据表明市场对现货价格的预期偏强，跨期价差显示不同期限品种走势分化，需关注市场供需变化。

关键信息

交易提示

• 合约信息：
  • 2年期主力合约：TS2106，最低交易保证金0.5%，涨跌停板±0.5%
  • 5年期主力合约：TF2106，最低交易保证金1%，涨跌停板±1.2%
  • 10年期主力合约：T2106，最低交易保证金2%，涨跌停板±2%
• 市场操作建议：建议多单继续持有，不宜追涨，逢低可适当进场做短线交易。

市场要闻

1. 国家发改委回应通胀：认为大宗商品价格不具备长期上涨基础，预计全年CPI涨幅在3%左右，PPI走势波动但整体可控。
2. 潜在产出增速：通过生产函数法测算，我国“十四五”期间潜在产出增速预计在5%至5.7%之间，建议保持货币政策合理适度支持。

期债复盘

• TS2106：
  • 最廉券：200018.IB，票面收益率2.93%，到期日2022-12-10，净价100.2952，收益率2.7450%，IRR 2.0036%，期现价差0.4608%，基差0.2054%
• TF2106：
  • 最廉券：200013.IB，票面收益率3.02%，到期日2025-10-22，净价100.0101，收益率3.0150%，IRR 1.5908%，期现价差0.3664%，基差0.3204%
• T2106：
  • 最廉券：2000004.IB，票面收益率2.86%，到期日2030-07-16，净价96.7686，收益率3.2650%，IRR 1.5569%，期现价差0.3445%，基差0.3113%

现券复盘

• 国债收益率：
  • 2Y：2.78%，较前一日下行0.96BP
  • 5Y：3.01%，较前一日上行0.60BP
  • 10Y：3.19%，较前一日下行0.66BP
• 国开债收益率：
  • 2Y：3.04%，较前一日下行1.63BP
  • 5Y：3.38%，较前一日上行2.30BP
  • 10Y：3.58%，较前一日上行0.35BP
• 利差走势：
  • 国债10Y-2Y利差0.41%，较前一日变动+0.30BP
  • 国债10Y-5Y利差0.18%，较前一日变动-1.26BP
  • 国开债10Y收益率为3.58%，国债10Y收益率为3.19%，利差为0.39%，较前一日变动+1.01BP
  • 中短期票据（AA）5Y收益率为1.26%，国开债5Y收益率为3.38%，利差为1.26%，较前一日变动-2.57BP
  • 国债10Y与美债10Y利差为1.57%，较前一日变动-4.45BP

货币市场

• 公开市场操作：央行开展100亿元7天期逆回购操作，与到期量完全对冲，资金面维持平衡。
• 货币市场利率：
  • 银行间质押式回购：7天加权利率上涨27BP，隔夜利率站上2%。
  • 上海银行间拆放利率（SHIBOR）：隔夜利率2.19%，1周利率2.58%，1月利率2.58%
  • 上证所新质押式国债回购：GC001上涨5BP，GC007上涨56.5BP，GC028下跌0.5BP

总结

整体来看，期债市场在风险偏好回落和政策支持的背景下情绪有所回暖，预计短期内将维持震荡上行趋势。但需警惕市场回调风险，操作上建议多单持有，避免追高。同时，关注资金面变化和政策动向，以把握市场走势。