20260918-南华期货-铁矿石周报_铁水保持韧性_矿价有支撑_19页_3mb

南华期货铁矿石周报总结

核心内容

本报告分析了2026年9月18日铁矿石市场情况，核心矛盾集中在供需关系与钢厂利润。整体来看，铁矿石价格受到供需关系和钢厂利润修复的影响，市场呈现一定支撑。

主要观点

1.1 核心矛盾梳理

• 供应端：铁矿石发运量小幅回升，季节性上升趋势明显，9月末仍有冲高空间，但10月后供给压力将逐渐增大。
• 需求端：钢厂利润仍处于低位，但随着原料价格进入提降周期，利润有望改善，铁水产量预计维持稳定，10月上旬预计为239万吨。
• 库存端：港口库存继续增长，但节前补库抵消了部分供需边际转弱的影响，供给过剩再次显现，四季度库存可能进一步累库。

1.2 价格及价差走势研判

• 铁矿01合约价格：周跌2.5元，但盘面钢厂利润显著修复，预计近期价格有支撑。
• 月差走势：1-5月差回落至10元左右，预计继续走弱空间有限，价差向上空间约5元。
• 基差走势：PB-01基差维持在-35附近波动。
• 盘面利润走势：持续反弹，当前已反弹90元，交易10月减产预期，建议择机空利润。

1.3 风险点

• 钢厂亏损面扩大后的生产节奏变化
• 旺季需求力度不及预期

本周重要信息

【利多信息】

• 钢厂虽利润偏低，但仍维持生产，检修计划显示9-10月初铁水稳定
• 海运费价格仍处偏高水平，巴西运费维持高位，澳洲略有回落

【利空信息】

• 发运季末仍有冲量空间
• 港口库存转增，供需边际转弱
• 钢厂亏损面扩大，存在10月减产预期
• 中钢协倡议钢铁行业自律控产降库存

供应分析

3.1 全球发运分析

• 全球发运量呈季节性回升，9月末仍有上行空间
• 2027年西芒杜发运预计6000万吨，2028年预计达产1亿吨

3.2 四大矿发运分析

• 四大矿发运量季节性回升，其中力拓和BHP发运量略有下降，Vale发运量显著上升
• 四大矿累计发运量同比增加

3.3 非主流矿发运分析

• 非主流矿发运量季节性回升，与四大矿相比仍有增长空间
• 铁矿石普氏指数领先非主流发运约5周

需求分析

4.1 铁水分析

• 铁水产量稳定，日均疏港量略有下降
• 高炉开工率和产能利用率小幅下降，但维持较高水平
• 螺纹和热卷表需略有回升，冷卷和中厚板表需下降

4.2 钢厂利润分析

• 螺纹钢和热卷生产利润仍为负，盈利率下降
• 利润引导未来生产节奏，预计10月生产仍受压

4.3 下游钢材分析

• 螺纹钢、热卷、中厚板等钢材品种表需和库存变化显示需求疲软
• 表外钢材产量和库存季节性变化反映市场对需求的担忧

4.4 出口分析

• 中国钢材出口数量下降，出港量季节性波动
• 出口接单量下降，出口利润受压

库存分析

5.1 港口库存分析

• 45港进口矿库存继续上升，库存结构中贸易矿占比下降
• 港口库存压力较大，预计四季度库存将进一步累库

5.2 其他库存分析

• 钢厂厂内库存持续累积，进口矿库存周转天数有所上升
• 433家矿山企业铁精粉产量季节性波动，库存变化反映供需关系

估值分析

6.1 基差与期限结构

• 铁矿01合约基差为-0.5，05合约基差为-22，09合约基差为17.5
• 01合约基差季节性波动，买方连续合约交割利润为-20.5，卖方厂库交割利润为19.5

6.2 螺矿比与卷矿比

• 螺纹/铁矿比值季节性波动，01合约比值为465，05合约比值为87
• 热卷/铁矿比值季节性波动，01合约比值为465，05合约比值为88

6.3 焦煤比值分析

• 焦煤与铁矿石价差季节性波动，05合约价差为562，09合约价差为598
• 焦煤让利铁矿石，反映原料价格高位对钢厂利润的压制

6.4 废钢性价比分析

• 铁废价差维持高位，废钢日耗回升对铁水形成替代
• 纯高炉企业废钢消耗比下降，铁废价差与废钢日耗关系密切

关键信息总结

• 铁矿石发运量：全球发运量季节性回升，澳巴发运量上升，巴西发运量稳定
• 钢厂利润：螺纹钢和热卷生产利润仍为负，盈利率下降
• 港口库存：45港进口矿库存继续上升，供需边际转弱，库存压力较大
• 铁矿石价格：01合约价格回落，但盘面利润修复，预计有支撑
• 铁水产量：维持稳定，预计10月上旬为239万吨
• 废钢性价比：铁废价差高位，废钢日耗回升，形成对铁水的替代
• 风险提示：钢厂亏损面扩大，需求疲软，可能影响生产节奏和库存变化

数据来源

• 南华研究
• 钢联
• 富宝
• 同花顺
• 上海钢联
• 路透
• SMM
• Wind