20260911-南华期货-铁矿石周报_下游减产预期抬升_矿价转弱_19页_3mb

南华期货铁矿石周报总结

核心内容概述

本报告分析了铁矿石市场近期走势，指出下游减产预期抬升导致矿价转弱。报告从供需、库存、价格走势、利润分析、出口、估值等多个维度对市场进行了全面梳理。

主要观点

1.1 核心矛盾梳理

• 供应端：发运量小幅回落，但季末仍有上行空间，预计海外进口量同比增加2000万吨，铁矿石库存将进一步累库。
• 需求端：钢厂利润承压，铁水产量预计10月初为238万吨，但受亏损扩大影响，存在减产预期。
• 库存端：港口库存近5周总体回落，但同比仍处于高位，预计库存将延续累库趋势，压制矿价。
• 价格走势：铁矿01合约价格周跌9元，预计短期仍将承压下行。
• 价差走势：1-5月差震荡偏弱，基差回落，盘面利润低位震荡偏强。
• 风险点：钢厂亏损面扩大后的生产节奏变化、旺季需求力度。

1.2 近端交易逻辑

• 发运量略有回落，但季末仍有上升空间。
• 钢厂利润承压，铁水产量可能进入下行趋势。
• 钢厂节前补库仍在持续，厂内库存主动累积。
• 海运费上涨，铁废价差高位，废钢日耗回升对铁水形成替代。

1.3 远端交易预期

• 供给过剩：下半年发运量同比增加，预计海外进口增量达2000万吨。
• 需求下行：粗钢需求尚未结束，钢厂利润偏弱将倒逼矿山让利，非主流矿山可能减产。
• 西芒杜发运：预计2026年发运2200万吨，2027年6000万吨，2028年达产1亿吨。

关键信息

2.1 本周重要信息

利多信息

• 钢厂维持生产，检修计划显示9月铁水稳定。
• 港口库存近5周总体去库。
• 海运费持续上涨。
• 中矿谈判（中国要求钢厂暂停购买力拓矿石）。
• 黑德兰港罢工持续。

利空信息

• 发运季末仍有冲量空间。
• 钢厂亏损面扩大，存在10月减产预期。
• 力拓给予1.8%CFR长协折扣。
• 传闻超特放开。

3. 供应分析

3.1 全球发运分析

• 全球发运量周度小幅回落，但季节性回升趋势仍在。
• 澳巴发运量同比上升，巴西发运量略有下降。
• 非主流矿发运量上升，四大矿发运量波动。

3.2 四大矿发运分析

• 四大矿发运量周度季节性波动，同比上升。
• 力拓、BHP发运量上升，Vale发运量下降，FMG发运量下降。

3.3 非主流矿发运分析

• 非主流矿发运量上升，占全球发运比例增加。
• 普氏指数领先非主流发运约5周。

4. 需求分析

4.1 铁水分析

• 铁水产量小幅下降，但总体仍维持回升趋势。
• 高炉开工率和产能利用率微升，螺纹、热卷表需上升，冷卷表需微降。

4.2 钢厂利润分析

• 钢厂利润承压，螺纹、热卷、冷卷、中厚板等品种利润持续下降。
• 钢厂盈利率下降，利润引导生产节奏。

4.3 下游钢材分析

• 螺纹钢：产量微降，表需上升，库存季节性波动。
• 热卷：产量和表需微降，库存季节性波动。
• 中厚板：产量和表需微升，库存季节性波动。
• 表外钢材：包括H型钢、工角槽、镀锌板卷、彩涂板卷等，产量和库存季节性波动。

4.4 出口分析

• 中国钢材出口数量和出港量季节性波动，32港出港量下降。

5. 库存分析

5.1 港口库存分析

• 45港进口矿库存周环比下降，但同比仍处高位。
• 贸易矿占比微升，压港天数维持在31天。
• 钢厂进口矿库存上升，可用天数微升。
• 铁矿石库存周转天数下降。

5.2 其他库存分析

• 钢厂厂内库存上升，海漂在途货权库存季节性波动。
• 铁精粉产量上升，库存季节性波动。

6. 估值分析

6.1 基差与期限结构

• 铁矿石01合约基差为1元，05合约基差为-23元，09合约基差为-0.5元。
• 买方连续合约交割利润为-23.5元，卖方厂库连续合约交割利润为22.5元。
• 螺纹/铁矿比值季节性波动，01合约比值为1.03，05合约比值为1.04，09合约比值为1.04。

6.2 螺矿比与卷矿比

• 螺纹/铁矿比值季节性波动，01合约比值为1.03。
• 热卷/铁矿比值季节性波动，01合约比值为1.04。

6.3 焦煤比值分析

• 焦煤-铁矿价差季节性波动，05合约价差为-15元，09合约价差为-20元。
• 焦煤让利铁矿石，价差持续走弱。

6.4 废钢性价比分析

• 铁废价差为226元，高于历史水平。
• 废钢日耗回升，对铁水形成替代。

总结

本报告指出铁矿石市场在供需矛盾和钢厂利润承压背景下，矿价持续走弱。供应端发运量回升，库存压力大；需求端铁水产量维持，但存在减产预期，钢厂利润承压明显。基差回落，螺矿比和卷矿比季节性波动，铁废价差高位。建议关注钢厂生产节奏变化和旺季需求力度，谨慎对待市场波动。