20260927-南华期货-铁矿石周报_铁水回落_矿价偏弱震荡_19页_3mb

南华期货铁矿石周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年9月27日铁矿石市场走势，指出当前铁矿石价格偏弱震荡，波动收窄。铁水产量回落，钢厂利润维持低位，但预计10月减产幅度有限，可能进入提降周期，钢厂利润有望改善。同时，全球发运量维持偏高水平，港口库存持续累积，压制矿价上涨空间。整体来看，市场处于减产预期负反馈阶段，但存在支撑因素。

主要观点

1.1 核心矛盾梳理

• 供应端：全球发运量延续季节性回升，处于偏高水平，预计10月发运量将进一步上升。非主流发运量明显回落，10月到港量维持偏高水平。
• 需求端：钢厂利润仍处于低位，亏损局面未改善，10月检修预期进一步增强。但若焦炭进入提降周期，铁水减产幅度可能有限。
• 库存端：港口库存持续累积，厂库也在主动补库，库存压力较大，但节前补库可能部分抵消供需边际转弱影响。
• 成本端：铁水成本维持高位，盘面利润回升，对矿价形成支撑。废钢价格高位，废钢日耗回升形成对铁水的替代。

1.2 价格及价差走势

• 铁矿01合约：价格偏弱震荡，周跌2元，但盘面利润已显著修复，预计有支撑。
• 月差走势：1-5月差震荡于9元附近，预计走弱空间有限。
• 基差走势：PB-01基差维持在-35左右，预计节前仍在-30至-40区间波动。
• 盘面利润：升至偏高水平，本周铁水开始回落，但10月减产空间有限，盘面利润已累计反弹100元。

关键信息

2.1 本周重要信息

利多信息

• 钢厂虽利润偏低，但维持生产，10月铁水仅预减1.2万吨。
• 海运费价格维持偏高水平，巴西发运维持高位，澳洲略有回落。

利空信息

• 全球发运量处于高位，10月供给充足。
• 港口库存连续两周累积，减产背景下供需边际转弱。

3.1 供应分析

• 全球发运量：处于偏高水平，10月供给压力将逐渐增大。
• 四大矿发运量：延续季节性回升，预计2027年发运量将显著增加，2028年逐渐达产1亿吨。
• 非主流矿发运量：季节性回落，但预计四季度供给仍有上升空间。

3.2 到港与压港分析

• 45港到港量：小幅上升，压港天数减少，显示港口吞吐能力有所恢复。
• 钢厂进口矿库存：持续累积，可用天数增加，显示钢厂补库行为仍在持续。

4.1 需求分析

• 铁水产量：小幅回落，但减产幅度有限，预计10月上半月预减1.2万吨。
• 钢材表需：螺纹、热卷、中厚板等表需整体稳定，部分品种如冷卷略有下降。
• 钢厂利润：螺纹、热卷等高炉生产利润仍为负，盈利率下降，显示钢厂仍处亏损状态。
• 出口接单量：小幅上升，显示出口需求有所回暖。

4.2 出口分析

• 钢材出口：当月出口数量上升，出港量增加，出口接单量小幅上升，显示出口需求有所改善。
• 热卷出口利润：显示出口市场对热卷的需求保持一定弹性。

5.1 库存分析

• 港口库存：45港进口矿库存上升，结构上块矿库存占比下降，粗粉库存占比上升。
• 钢厂库存：持续累积，库存周转天数增加，显示钢厂对原料的补库行为仍在持续。

估值分析

6.1 基差与期限结构

• 01合约基差：PB粉基差-0.5元，纽曼粉基差-13.5元，巴混BRBF基差27.5元。
• 主力合约基差：整体偏弱，买方连续合约交割利润为负，卖方厂库交割利润为正。
• 期限结构：铁矿石期货合约基差整体偏弱，但01合约存在支撑。

6.2 螺矿比与卷矿比

• 螺纹/铁矿比：01合约比值处于季节性低位，显示螺纹钢与铁矿石价格相对贴合。
• 热卷/铁矿比：01合约比值偏高，显示热卷对铁矿石的相对支撑。

6.3 焦煤比值分析

• 焦煤-铁矿价差：整体维持低位，显示焦煤对铁矿石的支撑有限。
• 焦煤让利铁矿石：显示焦炭价格对铁矿石价格有一定影响。

6.4 废钢性价比分析

• 铁废价差：维持高位，显示废钢对铁水的替代效应增强。
• 废钢消耗比：纯高炉企业废钢消耗比上升，显示废钢在钢厂生产中的重要性增加。

风险提示

• 钢厂亏损面扩大后的减产力度可能超出预期。
• 旺季需求力度不及预期，可能进一步压制矿价。

总结

铁矿石市场当前处于供需边际转弱阶段，但钢厂利润有望改善，支撑矿价。全球发运量维持高位，港口库存持续累积，但节前补库行为可能缓解部分压力。非主流矿发运量回落，但四季度供给仍有上升空间。铁水产量小幅回落，但减产幅度有限，预计10月上半月预减1.2万吨。铁矿石期货价格偏弱震荡，基差维持偏弱，但盘面利润修复提供支撑。废钢价格高位，对铁水形成替代效应。整体来看，市场存在一定的支撑因素，但需警惕钢厂减产力度及旺季需求不及预期的风险。