20240506-天风证券-千味央厨-001215.SZ-营收净利双增_24年小B端有望接力大B端引领高增长__3页_753kb

千味央厨（001215）年报点评报告总结

核心观点

维持“买入”评级，2024-2026年归母净利润预计17/21/25亿元，对应PE为21X/17X/14X。认为大B端持续扩张、小B端加速增长有望引领公司高增长。

业绩表现

2023年实现营收1901亿元（yoy+27.69%），归母净利润134亿元（yoy+31.43%）。2024Q1营收463亿元（yoy+80.4%），归母净利润35亿元（yoy+141.6%）。

产品结构优化

公司坚持“大单品”策略，烘焙类产品增速超整体水平，菜肴及其他类（如蒸煎饺、预制菜）增长亮眼。2023年烧麦、年年有鱼等潜在大单品增速显著，产品线持续丰富。

渠道策略显效

直营渠道增速达49.89%，核心大客户前五贡献收入同比增长61.79%；经销端前20%经销商销售额同比增长184.3%。2024Q1虽受宏观消费影响，但整体渠道保持良增。

盈利能力提升

毛利率由23.41%升至25.45%（同比+1.49 pct），高毛利产品占比提升驱动利润改善。费用控制良好，净利润率由6.85%增至8.37%。

投资建议

• 大B端：持续深耕连锁餐饮客户，巩固服务优势；
• 小B端：通过核心经销商赋能与大单品策略拉动增长。

风险提示

B端竞争加剧、大单品推广不及预期、原材料波动风险。（注：各项数据均保持原单位）