20250516-国金证券-控回撤与持债结构_Q1债基全梳理_14页_1mb

2025年一季度债券型基金市场呈现震荡下行趋势，新发行基金数量及募集规模显著缩减。新发债券型基金57只，募集规模878亿元，创近三年新低，较去年四季度和去年同期均有明显差距。债市承压导致资金面波动加剧，叠加海外因素扰动，债基存续份额环比减少0.44万亿份至9.03万亿份，而股市受益于“科技牛”行情吸引大量增量资金，普通股票型及偏股混合型基金指数环比涨幅达47%，远超债基的0.02%微涨。短债基金与货币市场基金因防御性优势表现相对稳健，长债基金则出现下跌。

公募基金持仓偏好转向票息资产，信用债重仓规模环比上升32%至8065亿元，为去年一季度后首次明显增持；利率债持仓规模减少1031亿元，减持力度超3%。具体细分品种中：银行次级债成为核心增持方向，一季度持仓规模增加54亿元，占二永债总量15%；普信债小幅增持，而一般商金债连续三个季度被减持，规模降至3031亿元以下。城投债配置集中于AA+、AA及AA(2)等级，持仓久期以2年内为主（占比2/3），3年以上品种控制在15%以内。浙江、山东、天津成为增持重点区域，对重庆城投债久期显著拉长。产业债方面，建筑装饰行业获青睐，但公用事业、综合、交通运输仍为前三重仓行业，1年内产业债持仓占比创近年新高（达历史峰值），3年内持仓占比约74%。交通运输及煤炭债久期分别延长至2年以上和0.4年左右。

金融债配置转向小众品种，中小行次级债被重新增持，银行永续债和保险债成为新焦点。保险债持仓规模达166亿元，创历史新高，连续三个季度获净增持；银行永续债和二级资本债配置策略调整，1年内品种受偏好，银行永续债1年内持仓占比升至28%。整体来看，基金从博弈超长二级资本债转向短端配置，均衡仓位策略逐步显现。

风险提示方面，需关注银行间债券交易时滞可能引发的统计数据偏差、信用事件对市场情绪的随机冲击，以及政策预期变动带来的配置和交易惯性变化。此外，城投债净融资持续走弱（4月底同比减少），部分区域（如青海、新疆、山西）城投债久期显著延长，可能隐含区域信用风险变化。产业债久期结构调整与行业轮动趋势亦需警惕市场波动性。