20260910-东吴证券-_东吴晨报0910_策略_固收_行业_电力设备_7页_965kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为东吴证券晨报内容，涵盖策略、固收、行业三个板块，重点分析了氢能与新一代核能装备、新能源行业（储能、光伏、风电）及最新金股组合等主题。

策略板块：氢能与新一代核能装备

主要观点

• 氢能装备产业进入规模化落地与制造端整合并行的新阶段，中国在碱性电解槽制造和工程化应用方面具有显著优势。
• 核能装备正从单一发电向工业供热、供汽及制氢等综合能源利用场景延伸，先进堆型如高温气冷堆、小型模块化反应堆持续推进。
• 苏州作为国内产业体系最完备、垂直整合度最高的城市之一，具备承接氢能与新一代核能装备产业化的良好基础。
• 苏州在氢能产业链（制氢、储运、加注、燃料电池及关键材料）已形成较完整布局，核能装备方面则在核级泵阀、压力容器、换热设备及控制系统等领域具有专业化优势。
• 本地完善的先进材料、精密加工、检验检测及供应链体系，为氢能与核能装备向高温、高压、耐腐蚀和高可靠性方向升级提供支撑。
• 政策与资本协同推进，苏州已将“氢能和新一代核能装备”纳入十大重点未来产业，通过基金矩阵支持技术转化和产业化。

关键信息

• 全球水电解装机容量2025年超过4GW，中国贡献近四分之三新增装机。
• 中国电解槽年制造能力已达61GW，具备规模化制造能力。
• 核能制氢成为氢能与新一代核能装备的重要交叉方向。
• 苏州已形成覆盖氢能全产业链的产业集群，包括张家港、常熟、吴江等地。
• 核能装备方面，中核苏阀、纽威股份、海陆重工、东仪核电等企业深度参与国内核电工程及先进堆型装备配套。

固收板块：合肥长鑫科技成功案例分析

主要观点

• 长鑫科技作为中国大陆首家实现DRAM大规模商业化量产的企业，成功背后是企业自身战略、地方产业承接能力与外部产业环境的共同作用。
• 长鑫科技的微观战略包括长期研发、产业化投入、规模效应降本增效、多元资本支持。
• 中观格局上，合肥凭借产业基础、高校资源、政策前置及资本工具，为长鑫科技提供了完整的承接条件。
• 宏观环境中，长期资本支持、专业人才供给、国产替代空间及行业周期共振，共同推动了长鑫科技的产业化成功。

关键信息

• 长鑫科技成功实现国产DRAM从0到1突破，具备全球竞争力。
• 合肥产业承接能力体现在“产业基础—高校人才—工程能力—政策规划—资本支持”综合生态。
• 长鑫科技人才体系为“外部引进成熟产业人才+本地培养青年技术人才”双重结构。
• 国产替代打开长期市场空间，DRAM行业景气回升加快技术与产能投入向利润兑现。
• 风险提示包括DRAM行业景气度波动、数据统计偏差、产业政策与市场变化的不确定性。

行业板块：新能源行业（储能、光伏、风电）分析

主要观点

• 新能源行业2026年H1整体营收同比下降1%，但储能板块表现亮眼，归母净利润同比微增。
• 光伏板块整体承压，主链与辅材利润均下滑，但部分环节如胶膜、硅料出现边际改善。
• 风电板块装机节奏放缓，盈利能力分化，但部分细分领域如海缆仍保持增长。

关键信息

• 储能：全球需求持续上升，电池环节利润高增，PCS及集成环节盈利分化，26H2出货有望逐季提升。
• 光伏：反内卷推动价格回升，主链仍处磨底阶段，辅材盈利分化，玻璃与组件环节承压。
• 风电：2026年1-7月新增装机47.1GW，同比-12.3%；7月装机同比+271%；毛利率略有提升，但经营性现金流为负。
• 投资建议：
  • 高景气度方向：储能&逆变器（阳光电源、德业股份、阿特斯、海博思创等）。
  • 出海及新技术龙头：金风科技、东方电缆、隆基绿能、爱旭股份等。
  • 第二曲线发力增长：聚和材料、横店东磁、福斯特、晶科能源等。

最新金股组合（2026年8月31日数据）

注：部分公司使用财年数据，27E-28E对应财年为FY28E-FY29E；汇率按2026年8月31日计算（HKDCNY=0.86，USDHKD=7.84）。

风险提示

• 策略板块：技术迭代及工程化进展不及预期、安全监管趋严、关键材料及核心零部件供应链风险、下游需求释放及市场竞争加剧。
• 固收板块：DRAM行业景气度及产品价格超预期波动、数据统计偏差、产业政策与市场变化的不确定性。
• 行业板块：竞争加剧、政策支持力度不及预期、原材料价格波动、海外贸易壁垒及汇率波动。

其他信息

• 文档中附有公募机构销售、私募业务、保险机构业务、银行及创新业务等人员信息表。
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