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开源晨会0910 | AI产业链推动下进出口延续高增；量子计算长期成长空间广阔

核心内容概览

本晨会报告主要围绕进出口数据、债市分析、量子科技行业及基础化工与钢铁有色行业展开，分析了当前经济形势下各行业的表现及未来发展趋势。

一、进出口数据分析

1.1 8月进出口数据亮点

• 出口：2026年8月出口同比+24.9%（前值+23.8%），进口同比+28.3%（前值+27.5%）。
• 贸易顺差：同比+17.6%（前值+15.4%），环比+5.9%（前值-10.5%）。
• 出口商品结构：
  • 机电产品出口同比增长33.0%；
  • 高新技术产品出口同比增长57.1%；
  • 劳动密集型商品出口同比由负转正，8月同比增长9.2%。
• 进口商品结构：
  • 自动数据处理设备及其零部件进口同比增长209.3%；
  • 集成电路进口同比增长83.7%；
  • 能源类商品（原油、成品油）进口同比下降，分别为-9.2%和-12.6%。

1.2 驱动因素

• AI产业链扩张：AI相关产品出口高增，带动整体出口增长。
• 国内产业升级：出口由劳动密集型产品向高附加值产品转变。
• 出口多元化：对主要国家与地区的出口均保持增长，显示出口结构优化。
• 港口数据背离：8月重点港口集装箱吞吐量周均值同比-1.0%，与实际出口数据存在背离，或与出口商品价格高涨有关。

1.3 市场预期与风险提示

• 市场预期出口同比中位数为+22.1%，实际数据略超预期；
• 需警惕债市调整风险，尤其在“资产荒”充分演绎后，若降息预期发酵或落地，可能引发债市波动。

二、债市观点

2.1 当前债市驱动因素

• 资金利率下行：上半年资金利率持续走低；
• 非银机构久期低位：机构集中持有短久期债券；
• 基本面数据走弱：支撑债市走强。

2.2 当前变化

• 资金面：4月后资金利率回升，6月DR001中枢稳定在1.4%；
• 拥挤度：非银机构久期已达近年高位；
• 基本面：政策边际加码，油价冲击消退，工业与消费数据逐步回暖，由利多转为利空。

2.3 风险提示

• 政策变化超预期；
• 经济变化超预期。

三、量子科技行业分析

3.1 量子计算前景广阔

• 量子计算机具备指数级计算加速能力，被视为下一代计算架构；
• 全球产业规模预计从2025年的61亿美元增长至2035年的8117亿美元。

3.2 技术路线多样化

• 超导路线：成熟度最高，但对环境温度敏感；
• 离子阱路线：逻辑门保真度高，已完成容错运算闭环；
• 中性原子路线：规模化潜力大，但操控能力仍需提升；
• 光量子路线：适配现有通信基础设施，但扩展受限；
• 硅基与拓扑路线：兼容传统工艺，但工程化进度滞后。

3.3 本周市场表现

• Wind量子技术指数：8月31日-9月4日下跌0.54%，累计上涨7.53%；
• A股标的：平均下跌6.41%，罗普特领涨（+8.3%）；
• 港股标的：国富量子上涨8.33%；
• 美股标的：ARQITQUANTUM上涨6.6%，QUANTINUUM下跌0.54%。

3.4 风险提示

• 技术研发与迭代不及预期；
• 产业落地进度不及预期；
• 下游应用场景需求不及预期。

四、基础化工行业分析

4.1 H1数据表现

• 营收：47072.7亿元，同比+10%；
• 利润：2880.9亿元，同比+67.8%；
• 固定资产投资：累计同比-6.5%，同比-5.4pcts。

4.2 盈利能力改善

• 销售毛利率：19.1%，同比+1.94pcts；
• 归母净利率：7.7%，同比+1.22pcts；
• Q2毛利率：20.2%，同比+2.98pcts，环比+2.38pcts；
• Q2净利率：8.3%，同比+2.03pcts，环比+1.45pcts。

4.3 资本开支与现金流

• 资本性支出：1004.8亿元，同比-7.7%；
• 经营性现金流：1080.1亿元，同比+2.5%。

4.4 行业指数表现

• 基础化工行业指数上涨9%，跑赢沪深300指数1.45%；
• 石油石化行业指数下跌10.25%，跑输沪深300指数17.8%。

五、钢铁有色行业分析（以宝钢股份为例）

5.1 公司概况

• 宝钢股份为钢铁行业龙头，产品结构持续优化；
• 首次覆盖，预计2026-2028年归母净利润分别为103.33/111.39/123.21亿元，当前PE为12.1/11.2/10.2倍，给予“买入”评级。

5.2 产品与技术优势

• 推进8个基础研究项目，实现5项产品全球首发；
• 聚焦高附加值产品经营，上半年“2+2+N”战略品种销量同比增长6.5%。

5.3 高端产能释放

• 无取向硅钢及超高等级取向硅钢示范项目已投运；
• 110万吨宝钢钢管精品基地于2026年4月开工。

5.4 出口业务进展

• 2025年出口钢铁产品签约量达647.9万吨；
• 2026H1出口接单414.3万吨，同比增长24.8%。

5.5 风险提示

• 经营安全生产风险；
• 产品价格波动超出预期；
• 项目建设进度低于预期。

六、计算机行业分析（以希迪智驾为例）

6.1 公司战略升级

• 从商用智驾转向重载物理AI，布局运输机器人、作业机器人和智能运载；
• 首次覆盖，给予“买入”评级，预计2026-2028年PS分别为4.3、2.3、1.4倍。

6.2 业务范围

• 提供矿山场景自动驾驶、物流车自动驾驶、V2X及智能感知解决方案；
• 核心管理团队具备丰富行业经验，股权结构稳定。

6.3 行业前景

• 自动驾驶矿卡市场规模预计从2024年的19亿元增长至2030年的396亿元，年复合增长率65.3%；
• 我国推动无人驾驶解决方案在采矿行业的应用。

6.4 风险提示

• 产品及解决方案研发风险；
• 客户集中度较高；
• 商业化落地与项目交付风险。