20260814-恒力期货-油品周报_静待破局_30页_2mb

静待破局：原油市场周报总结

核心内容

本周原油市场在地缘政治紧张局势和宏观环境变化的交织下，呈现震荡波动格局。地缘风险成为市场主要驱动因素，而宏观数据则对油价形成一定支撑。市场对霍尔木兹海峡恢复通航的期待减弱，同时美联储加息预期回落，但地缘局势持续发酵，使油价维持在高位震荡。

主要观点

1. 地缘政治影响显著

• 中东局势升温：霍尔木兹海峡和曼德海峡船只遇袭，运输风险上升，导致中东原油出口受阻。
• 伊朗出口低迷：伊朗7月原油出口持续低迷，受美国海上封锁和地缘紧张影响。
• 沙特出口路线调整：沙特部分原油转向管道运输，亚洲到港延迟；沙特出口量因安全问题有所下降。
• 俄罗斯炼厂遇袭：俄罗斯炼厂反复遭袭，进一步加剧供应不确定性。
• 伊拉克出口恢复：伊拉克经霍尔木兹海峡的石油出口跃升至每天约200万桶，亚洲买家积极采购。
• 利比亚炼厂遭袭：西部扎维亚炼油厂油罐遭无人机袭击，影响产能。

2. 供应端支撑与压力并存

• OPEC增产：沙特、伊拉克、阿联酋为主要增产主体，OPEC 7月产量继续上升。
• 美国产量维持高位：油价高企支撑美国产量，但出口回落至战前水平，库存紧张可能限制未来出口上升空间。
• 巴西与圭亚那出口上升：两国原油出口增加，对全球供应有所补充。
• 全球炼厂检修：检修导致原油加工量减少，成品油产出下降，对需求形成一定压制。

3. 需求端表现分化

• 全球需求下调：IEA预计2026年全球石油需求下降156万桶/日。
• 亚洲补库需求未释放：中国主营炼厂开工率恢复缓慢，地炼毛利温和上升，但亚洲补库节奏尚未明确。
• 美国需求强劲：炼油厂产能利用率维持高位，加工需求良好，秋季检修计划推迟。
• 欧洲需求边际好转：欧洲成品油库存回升，但整体仍处于紧缺状态。

4. 库存与价格结构

• 美国商业原油库存上升：库存+1742.3万桶，但战略储备（SPR）已跌破3亿桶，缓冲空间有限。
• 亚洲库存偏紧：新加坡、富查伊拉等地成品油库存维持在低位，轻馏分和燃油库存仍处于下行阶段。
• 地区价差变化：BW上涨，BDSS下跌，Dubai > Brent > WTI。
• 月差分化：地缘紧张背景下，Dubai月差明显上行，WTI月差小幅走弱。
• 裂解价差回升：汽油裂解价差修复，柴油表现强势，裂解价差重返高位。

5. 市场情绪与资金动向

• 地缘风险溢价抬升：市场对霍尔木兹海峡恢复通航的乐观情绪减弱，地缘风险溢价重新上升。
• 资金净多持仓增加：Brent/WTI管理基金净多持仓上升，地缘风险推动市场情绪。
• VIX指数持平：市场持续观望，波动性未明显上升。

关键信息

• 宏观数据：美国非农就业人口意外下降，失业率降至2025年6月以来最低，7月CPI温和，加息预期回落。
• 地缘动态：美伊谈判预期破裂，霍尔木兹海峡仍未恢复通航；伊朗提出战争赔偿，特朗普明确索赔要求。
• 出口变化：沙特、伊朗、阿联酋、俄罗斯、伊拉克等国出口波动，部分国家转向替代路线。
• 库存情况：美国商业原油库存上升，SPR库存紧张；亚洲和欧洲成品油库存偏紧，中东库存处于筑底阶段。
• 价格结构：地区价差和月差分化，裂解价差回升，显示市场对地缘风险的敏感度。

短期与中期展望

• 短期展望：油价受地缘消息扰动频繁，市场期待实质性消息落地，地缘风险溢价仍主导市场情绪。
• 中期展望：在地缘风险未完全解除、供应缺口未完全填补前，油价中枢预计维持高位；亚洲需求能否回归及回归节奏仍需观察，需求收缩可能对中长期油价构成压力。

数据来源

• 公开信息整理
• Wind、EIA、恒力期货研究院
• 航班管家、Flight24等第三方数据平台

风险提示

• 本报告基于公开资料，不保证信息的准确性。
• 市场观点仅为分析师个人意见，不代表公司立场。
• 投资者需自行承担投资风险，报告不构成投资建议。