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避险升温，美元偏强反复

核心内容

本报告分析了近期美元兑人民币、欧元、日元等主要货币的走势，指出美元在避险情绪与油价扰动的双重支撑下仍偏强，但缺乏单边走强的基础。人民币则在出口韧性、结汇基础及相对可控的能源冲击下保持一定支撑，但受制于地缘政治和中美利差因素，难以显著走强。欧元和日元则因能源成本上升和政策不确定性，面临较大下行压力。

主要观点

美元兑人民币

• 定价逻辑转变：美元定价逻辑已由单纯的增长交易转向“避险溢价—通胀扰动—降息后移”的复合框架。
• 美国基本面：2月非农数据转负、失业率升至4.4%，显示高利率对经济的压制作用显现，但中东冲突推升油价，加剧通胀担忧，压缩美联储降息空间。
• 中国基本面：1—2月出口同比增长21.8%，进口增长19.8%，远超预期，显示外需韧性；外汇储备回升，反映外部收支基础稳固。
• 汇率走势：预计美元兑人民币维持6.85-6.92区间震荡。若中东局势缓和或美联储释放明确降息信号，人民币有望升破6.85。
• 关注指标：WTI原油价格走势，美元关口的得失作为风险情绪转折点。

欧元

• 欧元区现状：欧元区处于能源驱动型滞胀风暴中心，名义利率无法弥补实际收益率的下跌。
• 能源冲击：能源成本飙升导致贸易条件恶化，资本项下盈余外流，欧元反弹空间受限。
• 汇率走势：欧元偏弱震荡，短线关注1.14—1.17区间，1.14为第一支撑位。

日元

• 日本经济状况：油价高位运行恶化贸易条件，加剧滞胀担忧；日本央行政策路径仍存不确定性。
• 汇率走势：美元兑日元维持高位震荡偏强，155下方为反弹起点，158上方为政策敏感区。
• 短期展望：日元偏弱，需等待美国基本面走弱及油价回落才可能改善。

关键信息

外汇市场表现

• 人民币：出口数据强劲，外汇储备回升，人民币基本面支撑尚存。
• 欧元：受能源成本冲击，实际收益率坍塌，欧元区经济面临较大压力。
• 日元：能源进口依赖度高，油价高位运行导致贸易条件恶化，日元缺乏升值基础。

策略建议

• 美元兑人民币：维持震荡区间，关注油价和美联储政策信号。
• 欧元：短期偏弱，需关注能源价格走势及欧洲央行政策。
• 日元：短期偏弱，需等待油价回落和美国基本面走弱。

风险提示

• 地缘政治风险：中东局势可能对油价和市场情绪产生重大影响。
• 全球经济下行风险：若全球经济超预期下行，可能对美元形成压力。
• 美联储政策风险：降息预期反复可能影响美元走势。
• 海外流动性冲击：可能对人民币汇率造成波动。

图表说明

报告附有多个图表，涵盖银行结售汇情况、外汇远期报价、外汇掉期报价、离岸在岸人民币价差、比特币价格、期权隐含波动率等，为市场分析提供了数据支持。

本期分析研究员

• 蔡劭立：从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617
• 高聪：从业资格号F3063338，投资咨询号Z0016648
• 汪雅航：从业资格号F03099648，投资咨询号Z0019185

联系人信息

• 朱风芹：从业资格号F03147242
• 朱思谋：从业资格号F03142856
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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