20250220-华泰期货-外汇专题报告_结售汇趋势延续_美元持有意愿偏强_12页_4mb

外汇市场1月份总结

核心观点：
1月银行代客结售汇逆差扩大至-39243亿美元，资本与金融账户逆差上升，市场结汇意愿减弱，购汇需求保持稳定，引发人民币贬值压力；贸易顺差收窄，制造业PMI回落影响出口动能，全球制造业复苏分化；美元指数因美对等关税暂缓执行及俄乌和谈预期升温而回落，人民币维稳措施持续推进，短期或延续对美元宽幅震荡。

市场供需关键数据

• 结售汇逆差扩大：银行自身及代客结售汇逆差均显著扩大（分别从-233亿/10454亿美元增至-5973亿/39243亿美元），市场交易活跃，美元即期汇率环比上升0.31%，即期询价成交量增至3.72万亿元。
• 远期市场：购汇预期升温，远期购汇签约额环比增2386亿美元，远期套保比率升至78.2%，主动对冲汇率风险趋势明显。

资本流动

• 证券投资逆差扩大：资本与金融账户逆差达-6.26万亿亿美元，证券投资逆差扩大至-3.71万亿美元，外资通过陆股通、港股通持仓意愿降低，债券托管量持续下滑。

贸易情况

• 货物贸易顺差收窄：1月货物贸易顺差环比减至6.77万亿美元，制造业PMI回落导致出口动能减弱；全球制造业PMI回升，但欧美日复苏分化。
• 服务贸易逆差扩大：逆差扩大至-1.47万亿美元，全球服务业PMI小幅下降，外部需求压力仍存。

汇率与政策

• 美元震荡加剧：受避险降温及关税暂缓影响，美元指数回落，但通胀、零售下滑等仍存不确定性，美联储降息预期推迟。
• 人民币稳汇率措施：央行重申“稳汇率”基调，加大离岸流动性调节，市场维稳意图明显，预期短期人民币对美元宽幅震荡格局延续。

风险提示

地缘政治冲突、全球经济下行及中美关系恶化可能冲击市场流动性稳定性。

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