固收信用专题：地市披露的7个化债细节-240407-天风证券-12页_493kb

固定收益专题研究报告：地市披露的化债细节分析

细节一：地方政府债券如何偿还？

从2024年到期政府债券的资金偿还安排看，除了再融资债之外，预算资金偿还也是重要来源。例如，枣庄市通过10%比例的预算资金方式筹集75亿元，并拟发行再融资债券确保偿还。测算2023年全国财政腾挪空间与总偿还规模比例约为102%，各省偿债比例差异较大，如昆明市安排618亿元，文山州则高达436%。

细节二：隐债化解进度如何？

2023年地市隐性债务化解有所提速，全国55个城市完成年度任务，其中28个超额完成。相比2022年，化债提速明显，部分城市如通辽市、赣州市已提前完成大规模化解，但仍有部分城市如四川宜宾等地化解压力较大。

细节三：化债方法有哪些？

除常规资产盘活和财政资金偿还，多地采用“发置换再融资债”“金融债券置换”“债务展期重组”等方法。例如云南楚雄州积极推动政策落实，湖南湘潭则通过“银接非银”等方式降低债务成本，部分城市已实现较高化债率。

细节四：哪些地市获得特殊再融资债？

2024年理论特殊再融资债规模上限143万亿元，多地披露了争取该债券的情况，如山东潍坊、四川内江、湖北黄冈等。这些债券主要用于债务置换和化解拖欠账款，部分城市如丽江市专门使用439亿元化解隐性债务。

细节五：哪些地市债务压力大？

多地强调2024年债务压力上升，原因包括债务还本付息高峰、土地出让下滑、房地产低迷及金融机构风险。如贺州市、临沂市等地指出土地收入减少导致债务率飙升，部分隐性债务总量大的城市如四川宜宾、内江面临化解困难。

细节六：地方债务颜色如何？

财政部将债务风险等级分为“红/橙/黄/绿”，枣庄市通过预算实现“退橙”，榆林市提出“三保”支出和债务化解并行。化解隐性债务难度较大的城市主要集中于四川、陕西等省份，全年需关注高风险区退色趋势。

细节七：财政暂付款有何表述？

财政暂付款清理仍显滞后，如财政部发现地方政府截至2022年尚有14,813亿暂付款余额。多地如包头市和鄂尔多斯市通过统筹转移支付、新增债券等方式逐步消化，2023年鄂尔多斯市成功将暂付款占比降至5.3%。

小结

多地政策显示，当前化债在逐步推进，预算资金与金融化债手段并行；债务风险整体可控，但部分地市仍面临高压力，需关注化债进度与债务可持续性，防范区域性风险上升。