20180722-安信证券-食品饮料行业周报_本期专题_刚需逻辑成为白酒投资主线_26页_1mb

报告摘要

白酒与食品饮料行业分析总结（2018年07月22日）

核心内容

刚需逻辑成为白酒投资主线

定义与特征：刚需逻辑是对上半年白酒行情的最佳总结，也是未来6-12个月的看好主线。其核心特征包括：核心价格带生命力强、消费人群基数大、实际消费力支撑、消费量泡沫不明显。
三个层面：
1. 低档市场：50元以下，主要消费群体包括城市、农村、城乡结合部、外来务工人员等，老村长、二锅头占据主流。地方名酒因酿造成本高逐步让出低端市场，而牛栏山等龙头品牌凭借低成本优势快速抢占市场。
2. 中档市场：100-300元价位带，以三、四线城市为核心，消费升级带动价格带中枢上移，销量泡沫低，趋势不可逆。安徽市场作为典型，合肥消费升级带动古井8年、口子10年成为主流，未来将带动全省价格带上移。
3. 高端市场：以茅台为核心，刚需分为消费刚需与投资刚需两个层面。茅台拥有核心高端消费人群，且其价格稳步上移，具备稳定的投资需求。茅台的消费需求和投资需求共同支撑其在白酒行业中的核心地位。

刚需选股有效性

刚需逻辑与今年涨幅好的股票重合度高，显示出其选股的有效性。
推荐标的：洋河股份、古井贡酒、口子窖、贵州茅台、今世缘、伊力特等地产酒企业。
未来展望：地产酒仍是优选，三季报可能继续由地产酒主导。

主要观点

白酒行业表现

2018年白酒行业景气度仍较好，结构性景气特征明显。
一季报数据：
- 高端酒：茅台收入增长27%，五粮液增长37%，泸州老窖增长26%。
- 次高端酒：山西汾酒增长49%，水井坊增长88%，沱牌舍得增长22%，酒鬼酒增长46%。
- 地产酒：古井贡酒、口子窖、洋河股份、今世缘等收入增速快，尤其是古井、口子、今世缘净利润增速超过30%。
估值修复：地产酒估值已进入第二阶段，从20x上升至25x-30x，市场对其未来增长预期增强。
行业趋势：白酒景气周期尚未结束，龙头企业有望持续受益。消费升级带动销售结构优化，毛利率提升，费用率下降。

食品饮料板块表现

整体表现：食品饮料板块下跌2.26%，在申万28个子行业中排名第25位。
细分板块：
- 啤酒板块上涨3.58%，成为板块中表现最好的。
- 调味发酵品下跌3.53%，乳品下跌2.88%，白酒下跌2.53%。
个股表现：
- 涨幅前五：燕京啤酒（+7.85%）、百润股份（+6.95%）、克明面业（+6.61%）、洽洽食品（+6.50%）、科迪乳业（+5.85%）。
- 跌幅前五：安记食品（-25.44%）、今世缘（-9.54%）、口子窖（-9.18%）、华统股份（-8.00%）、酒鬼酒（-7.97%）。

关键信息

推荐标的

地产酒：洋河股份、古井贡酒、口子窖、今世缘、伊力特。
次高端酒：山西汾酒、水井坊。
其他推荐：
- 乳制品：伊利股份。
- 调味品：涪陵榨菜、中炬高新、恒顺醋业。
- 啤酒：华润、重庆啤酒、燕京啤酒。
- 食品综合：克明面业、洽洽食品。

风险提示

竞争加剧：可能导致销售不及预期。
大众品需求恢复不达预期：可能影响整体业绩。
预期过高：存在系统性风险。

重点公司估值表

板块	证券代码	证券简称	本周股价	EPS 2016A	EPS 2017A	EPS 2018E	PE 2016A	PE 2017A	PE 2018E	评级
白酒	600519.SH	贵州茅台	741.13	13.31	21.56	33.73	56	34	22	买入-A
白酒	000858.SZ	五粮液	73.43	1.79	2.55	3.17	41	29	23	买入-A
白酒	002304.SZ	洋河股份	132.26	3.93	4.40	5.18	20	30	26	买入-A
白酒	000860.SZ	顺鑫农业	40.85	0.72	0.77	1.06	57	53	39	增持-A
白酒	000568.SZ	泸州老窖	56.37	1.23	1.80	2.41	46	31	23	买入-A
白酒	000596.SZ	古井贡酒	95.09	1.65	2.28	2.41	58	42	39	买入-A
白酒	600809.SH	山西汾酒	62.37	0.70	1.09	1.81	89	57	34	买入-A
白酒	600779.SH	水井坊	55.91	0.46	0.69	1.06	53	41	29	买入-A
白酒	600702.SH	沱牌舍得	33.46	0.24	0.43	1.06	139	78	32	买入-A
白酒	000848.SZ	承德露露	10.24	0.46	0.42	0.47	22	24	22	买入-A
白酒	000639.SZ	西王食品	9.79	0.30	0.76	0.91	71	36	23	买入-B

行业要闻

白酒行业

茅台集团将清理整顿51户分、子公司，计划于2019年全面完成。
泸州老窖的国窖1573入选《升级和创新消费品指南》。
古井贡酒在甘肃市场启动年份原浆·贡赢陇原财富俱乐部。
五粮液高管调整，邹涛出任副董事长，赵东出任副总经理。
泸州老窖举办茗酿全国推介会，推动新品战略。

食品饮料行业

光明乳业获“食品安全示范项目奖”，反映其在食品安全方面的努力。

重点公司公告

金徽酒：解除股份质押。
伊力特：分红派息。
会稽山：股份质押。
口子窖：解除股份质押。
涪陵榨菜：股份减持。
桂发祥：设立并购基金。
古越龙山：人事变动。
维维股份：解除股份质押。
克明面业：股份质押。
重庆啤酒：人事变动。
西藏发展：聘任新总经理。
天润乳业：对外投资设立子公司。
洽洽食品：提价8个品类，幅度6%-14.5%。
五粮液：人事变动与股票解除质押。
双塔食品：补充质押。
绝味食品：对外投资设立股权投资基金。

下周重要事项

股东大会：西藏发展、吉林森工、华统股份、千禾味业、莲花健康、桂发祥、水井坊、皇氏集团等。
中报预披露：水井坊、涪陵榨菜、承德露露、古越龙山等。

重点数据跟踪

市场表现：食品饮料板块下跌2.26%，啤酒板块上涨3.58%，调味发酵品下跌3.53%。
涨跌幅前五：
- 涨幅：燕京啤酒（+7.85%）、百润股份（+6.95%）、克明面业（+6.61%）、洽洽食品（+6.50%）、科迪乳业（+5.85%）。
- 跌幅：安记食品（-25.44%）、今世缘（-9.54%）、口子窖（-9.18%）、华统股份（-8.00%）、酒鬼酒（-7.97%）。

结论

刚需逻辑是当前白酒投资的重要主线，涵盖低档、中档、高端市场，尤其是地产酒表现出色。
白酒行业景气度良好，结构性增长显著，推荐关注高端、次高端及地产酒龙头。
食品饮料板块整体表现不佳，但啤酒和调味品表现突出，值得关注。
风险提示包括竞争加剧、需求恢复不及预期及系统性风险。

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