化工行业2019年投资策略：传统行业聚焦龙头，新兴领域亮点涌现-20181115-华泰证券-60页-3mb

化工行业2018年11月投资策略总结

核心内容概述

2019年化工行业整体预计景气震荡下行，但传统行业龙头及新兴领域表现突出。报告指出，传统行业应关注具有安全边际和成长性的民营炼化、轻烃裂解以及需求恢复性增长的农化板块；新兴领域则受益于进口替代及政策推动，如液晶、半导体、碳纤维、电子通信材料、尾气净化材料等。

主要观点

• 行业整体趋势：化工行业2018年前三季度延续复苏，但四季度需求端逐步放缓，海外需求存在下行风险，贸易摩擦加剧外需不确定性。
• 行业盈利变化：多数化工品价格及价差低于七年平均水平，但长期来看，价格中枢将稳中有升。
• 环保影响：环保力度短期趋于灵活适度，中长期趋势明确，重点整治区域包括苏北、山东及长江流域。
• 资本开支：供给端资本开支回升，但主要由龙头企业推动，显示行业集中度提升趋势。
• 贸易摩擦影响：美国对中国化工产品加征关税，对橡塑制品、农药、维生素等出口产品造成冲击，同时也影响机电产品对美出口，间接影响相关化工品需求。

关键信息

2018年前三季度行业表现

• 收入：51015亿元，同比增长18.2%
• 净利润：2053亿元，同比增长69.4%
• 净利率：4.0%
• 盈利增长：石油开采、炼油、有机原料、涤纶、锦纶、印染化学品等子行业盈利增长显著，而氯碱、聚氨酯等因需求疲软盈利回落。

重点推荐股票

重点子行业分析

民营炼化

• PTA盈利趋势：PTA环节景气有望持续改善，下游纺织需求稳定。
• 推荐公司：恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份。

轻烃裂解

• PDH及乙烷裂解：受益于美国页岩气革命，原料价格低位，下游需求增长，盈利前景良好。
• 推荐公司：万华化学、卫星石化、东华能源。

农化板块

• 需求恢复：国际农产品库存增长趋势停止，价格企稳反弹，带动农化产品需求回升。
• 推荐公司：兴发集团（农药、磷肥）、华鲁恒升（氮肥）。

新兴领域

• 液晶材料：国产化率提升空间大。
• 半导体材料：抢占战略高地。
• 电子通信材料：受益于5G建设。
• 碳纤维材料：应用广泛，国内发展潜力大。
• 尾气净化材料：国六标准将至，需求提升。
• 重点推荐公司：飞凯材料、光威复材、强力新材、国瓷材料、金发科技、万华化学、华鲁恒升。

风险提示

• 下游需求不达预期
• 原油价格大幅波动
• 贸易摩擦加剧

行业回顾与投资策略

内需下行压力显现

• 地产：新开工面积高位，但施工及竣工面积增速回落。
• 家电：产量增速高位回落。
• 汽车：销量连续四个月负增长。
• 纺织：产量增长平稳。

外需下行风险加大

• 美国经济：2018年前三季度GDP增长2.8%，但预计2019年将见顶。
• 欧元区、日本、英国：经济下行压力增加。
• 贸易摩擦：美国对中国化工产品加征关税，影响出口及相关产品需求。

供给端资本开支回升

• 行业整体：资本开支回升，但主要集中在龙头企业。
• 在建工程：化工板块上市公司在建工程同比增长21.5%，主要集中在涤纶、有机原料、氯碱、聚氨酯等子行业。

环保力度灵活适度

• 环保政策：环保税、新版排污证、长江生态保护红线等政策推动环保整治。
• 重点区域：苏北、山东、长江流域为环保整治重点。
• 影响：部分企业停产，但政策执行更注重科学性和灵活性。

总结

2019年化工行业整体景气预计震荡下行，但龙头企业将受益于供给端集中和需求端恢复。重点推荐民营炼化、轻烃裂解、农化板块及新兴材料领域，如液晶、半导体、碳纤维、电子通信、尾气净化等。同时，需警惕贸易摩擦、原油价格波动及下游需求不及预期等风险。