化工行业2019年投资策略_传统行业聚焦龙头_新兴领域亮点涌现

报告摘要

化工行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年化工行业整体景气预计震荡下行，但传统行业龙头及新兴领域将呈现结构性机会。行业整体延续2018年的复苏态势，但受内外需放缓及贸易摩擦影响，行业盈利增长面临一定压力。在供给端，新增产能总体可控，主要由龙头企业扩产，环保整治持续深化，但政策趋于灵活适度。

主要观点

传统行业聚焦龙头：
- 民营炼化及轻烃裂解子行业盈利趋势向好，推荐恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、万华化学、卫星石化、东华能源。
- 农化板块需求有望恢复性增长，推荐兴发集团、华鲁恒升。
- 精细化工、新材料等领域因环保整治及供给端优化，盈利改善显著，龙头企业受益明显。
新兴领域需求增长：
- 液晶、半导体、碳纤维等化学品需求保持增长，进口替代逻辑持续。
- 电子通信材料、尾气净化材料等受益于政策推动及下游需求释放，进入快速增长阶段。
- 推荐飞凯材料、光威复材、国瓷材料、强力新材、金发科技等公司。
行业回顾与趋势：
- 2018年前三季度化工行业收入同比增长18.2%，净利润增长69.4%，整体净利率为4.0%。
- 与油价关联度高的子行业如石油开采、炼油、涤纶等盈利显著增长，而部分受环保影响的子行业如氟化工、农药等盈利分化，龙头企业受益。
- 多数化工品价格及价差低于七年平均水平，但长期来看，价格中枢有望稳中有升。
内需下行压力显现：
- 地产、家电、汽车等下游行业增速放缓，对化工品需求形成压力。
- M1-M2增速差自2018年2月起转负，显示经济内需疲软。
外需下行风险加大：
- 美国对华贸易摩擦加剧，对化工行业出口造成影响，尤其是橡塑制品、农药、维生素等产品。
- 中国对美反制措施导致部分化工品进口税率提升，增加国内PDH等化工装置成本。
供给端资本开支集中于龙头企业：
- 化工行业资本开支回升，但主要集中于龙头企业，如大炼化项目、氯碱、聚氨酯等。
- 上市公司在建工程同比增长21.5%，显示行业集中度提升趋势。
环保政策趋于灵活适度：
- 环保税、排污许可、环保名录等政策推动行业整治，但不再采取“一刀切”方式，更强调科学性与灵活性。
- 苏北、山东、长江流域是环保整治重点区域，部分企业停产，但也有部分企业逐步恢复生产。

关键信息

行业评级：石油化工、基础化工均维持“增持”。
重点推荐股票：
- 飞凯材料（300398.SZ）
- 光威复材（300699.SZ）
- 强力新材（300429.SZ）
- 国瓷材料（300285.SZ）
- 卫星石化（300285.SZ）
- 恒力股份（600346.SH）
- 华鲁恒升（600426.SH）
- 万华化学（600309.SH）
- 金发科技（600309.SH）
风险提示：
- 下游需求不达预期
- 原油价格大幅波动
- 贸易摩擦加剧