20260927-光大期货-白糖季报_49页_2mb

光期研究白糖季报总结

核心内容

2026年9月27日发布的白糖季报指出，全球食糖市场正从过剩向短缺周期转变。四季度关注焦点将从南半球转向北半球，主要涉及巴西定产、北半球估产及压榨进度，以及厄尔尼诺天气对农产品的影响。

主要观点

1. 全球市场动态

• 巴西产量：巴西中南部26/27榨季的机构估产维持在3900-3950万吨，同比微降，但仍在历史偏高水平。贸易端供应充裕，抑制糖价进一步上行。
• 全球供应短缺：根据国际糖业组织（ISO）预测，2026/27榨季全球食糖市场将出现20万吨的供应短缺，而Green Pool预计缺口为324万吨。印度和俄罗斯产量上调，欧盟产量下调。
• 厄尔尼诺影响：NOAA预计北半球秋冬季节发生极强厄尔尼诺事件的概率超90%。尽管厄尔尼诺对农产品价格有推升作用，但对甘蔗实际产量影响具有滞后性。
• 天气不确定性：泰国、印度等主要产糖区降水偏少，可能影响产量。未来需关注10月开榨前的最新估产数据。

2. 国内市场动态

• 种植面积与产量：2026/27榨季广西种蔗面积达到近10年峰值，约1330万亩，同比增加70万亩。扣除绝收面积后，净增55万亩，增幅4.37%。预计产糖量为810～825万吨，增幅5.2%～7.2%。
• 甘蔗糖与甜菜糖：国内四季度将进入新榨季，甜菜糖已开榨，甘蔗糖也将进入生产季。预计甘蔗糖增产部分可弥补内蒙甜菜糖减产，全国食糖总产量仍维持高位。
• 进口情况：25/26榨季进口量预计微降，配额外进口利润窗口关闭，有助于国内综合调控。2026年1-8月累计进口225万吨，同比减少37万吨。
• 价格与库存：国内现货价格、加工糖价格、近远价差、原白糖价差、产地价差等图表显示市场存在波动，库存变化与销售进度影响价格走势。

3. 消费端表现

• 软饮料与乳制品：2026年8月软饮料产量同比+0.6%，乳制品产量同比+5.8%，显示消费端有一定支撑。

4. 风险与展望

• 价格走势：四季度白糖期价预计呈宽幅震荡，主要受巴西定产、北半球估产及天气因素影响。
• 风险因素：天气影响不及预期、原油价格波动可能对市场造成冲击。

关键信息

• 全球市场：2026/27榨季全球食糖市场预计短缺324万吨，巴西产量可能因制糖比提高而增加，抵消其他地区减产。
• 巴西市场：巴西中南部压榨进度、制糖比、出口量、库存等数据将影响全球糖价走势。
• 印度市场：印度产量上调，但主产区干旱问题依然存在，乙醇转化项目可能影响出口。
• 泰国市场：泰国产量或跌破1000万吨，降幅超17%，需关注其开榨前的最新数据。
• 欧盟与俄罗斯：欧盟产量下调，俄罗斯产量上调，两者对全球市场影响有限。
• 国内市场：广西种蔗面积创近10年新高，全国食糖总产量维持高位，进口利润窗口关闭，有利于国内调控。
• 天气因素：厄尔尼诺气象对农产品价格有推升作用，但对甘蔗实际产量影响滞后，需关注天气变化对产量和出口的影响。

图表信息

• 图表1.1-1.5：展示白糖现货价格、加工糖价格、近远价差、原白糖价差、产地价差等市场表现。
• 图表2.1-2.19：涵盖巴西、印度、泰国、欧盟、俄罗斯、澳大利亚等主要产糖区的平衡表、产量、出口、库存等数据。
• 图表3.1-3.13：反映国内糖料种植面积、食糖产量、销糖量、库存、仓单、进口、出口及消费端数据。
• 图表4.1-4.2：展示白糖期权的历史波动率、波动率锥、持仓量、成交量及认购认沽比率。

结论

四季度白糖市场将面临巴西定产、北半球估产及厄尔尼诺天气的多重博弈。国内产量维持高位，进口受控，但天气变化仍可能带来不确定性。白糖期价预计呈宽幅震荡，需密切关注巴西产量、北半球天气及国际糖市动态。