20240920-五矿证券-电力行业24H1总结_火电股息有望抬升_绿电仍需政策护航_15页_1mb

电力行业2024年上半年总结：火电盈利修复，绿电挑战仍存

一、火电板块业绩表现

2024年上半年，火电板块归母净利润同比大幅增长48%，ROE为87%，同比提升22个百分点。盈利修复至历史较高水平，主要受益于：

1. 煤价下降：二季度动力煤价格降至790-980元/吨，低于2023年同期的820-1180元/吨，显著降低成本；
2. 收入端改善：受益于容量电价机制及辅助服务补偿政策。

二、水电与核电板块表现

• 水电：2024年汛期来水充足，三峡水库出库流量和库水位均创历史新高，水电板块净利润同比增25%，ROE达108%；
• 核电：2024年新增核准11台机组，为2019年以来最高水平，板块表现稳健。

三、绿电板块困境

绿电板块利润同比下滑31%，主要因：

1. 消纳问题：风光发电存在“量价双降”现象，部分市场化省份电价下跌，导致部分机组面临亏损风险；
2. 政策依赖：绿电发展仍需政策支持。

四、行业未来展望

1. 火电价值：盈利修复带动股息率回升，估值中枢有望抬升；
2. 绿电机遇：绿证机制逐步完善，环境溢价有望释放；但消纳短板和电价风险仍待解决。

风险提示

• 宏观经济波动、原材料价格、新能源消纳不确定性等风险将持续考验电力行业。