电力行业24H1总结：火电股息有望抬升，绿电仍需政策护航-240920-五矿证券-15页_1mb

电力行业24H1总结报告分析

报告要点概览

• 火电板块24H1ROE增至87%，同比提升22个百分点，盈利能力显著修复。
• 绿电板块24Q2利润同比下降31%，ROE同比降低36个百分点。
• 煤价同比下降是火电盈利修复的关键因素之一，二季度内陆港口煤价降至790-980元/吨。
• 核电板块2024年核准11台机组，创下2019年重启后最高纪录。
• 风光发电呈现量价双跌局面，24年2月全国风光利用率分别降至937%/934%，同比下降显著。

火电盈利情况分析

• 火电板块24H1归母净利润同比大幅增长48%，利润创历史新高。
• 成本端受益于煤价下降，收入端得益于容量电价和辅助服务补偿的增加。
• 煤炭库存丰富缓解供需矛盾，推动了盈利修复。

• 火电行业盈利修复带动股息率抬升，为后续估值中枢上行奠定基础。

绿电板块表现及展望

• 绿电板块Q2利润承受较大压力，主要由于消纳问题和电价下降。
• 利用率指标在个别省份继续下降，表明消纳机制仍需改善。
• 随着绿证机制的完善，绿电有望获得环境溢价支持，未来可能成为产业纾困的新方向。

政策与改革方向

• 市场化改革为主线，容量电价、辅助服务机制等或将成为火电企业的重要收入来源。
• 政策支持和稳定预期有助于绿电行业逐步改善局面，实现盈利和估值双重反转。

风险提示

• 宏观经济波动、地缘政治、政策变动、新能源消纳风险及原材料价格波动是主要不确定性因素。

总结

电力行业24年上半年呈现出火电板块盈利能力显著修复，而绿电板块则因消纳困难遭遇经营压力的分化局面。未来随着电力市场化改革深化及绿电机制完善，板块估值有望得到提升，但需关注政策与外部环境的变化风险。