20230115-光大证券-食品饮料行业周报_珍酒李渡招股书解读_次高端领先品牌_产能继续扩张_20页_1mb

报告摘要

珍酒李渡是一家专注于白酒行业的公司，旗下拥有四大品牌：珍酒、李渡、湘窖及开口笑。公司主要布局次高端及高端白酒市场，其中酱香型白酒是其主要收入来源，占据2022年前三季度收入的71.1%。公司于2023年1月13日向港交所递交上市申请，计划通过募集资金用于生产端和销售端的扩张。

品牌布局：珍酒李渡以次高端及以上产品为主，2021年收入占比达55.7%，2022年前三季度提升至64.7%。珍酒作为旗舰品牌，2021年收入占比达68.4%，为中国第五大酱香型白酒品牌。
销售渠道：公司以经销网络为主，2020年以来经销渠道收入占比超过88%。截至2022年第三季度，公司拥有6408个经销网络，其中2638名经销合作伙伴，覆盖17万个销售点。
产能扩张：公司计划扩建现有三个生产基地，并新增李渡品牌生产基地，预计2024年前基酒产能将增加至2.6万吨，其中1.66万吨为酱香型基酒。
股权结构：公司上市前股权高度集中，创始人吴向东先生通过全资控股珍酒控股，持有公司81.28%的股权，第二大股东ZestHoldings持有16.21%的股权，合计持股97.49%。
投资建议：建议关注高端白酒品牌如贵州茅台、五粮液和泸州老窖，以及次高端和区域龙头品牌如洋河股份、今世缘和舍得酒业。同时推荐大众消费品如绝味食品、安井食品、立高食品、伊利股份和洽洽食品。
风险分析：包括宏观经济下行、原材料成本波动、食品安全问题和市场竞争加剧等。

珍酒：2021年收入34.88亿元，占公司总收入的68.4%。2022年前三季度收入27.64亿元，占比提升至67.8%。珍酒基酒产能在2022年底达到2.61万吨，预计2024年前增加至6.78万吨。
李渡：2021年收入6.5亿元，占公司总收入的12.7%。主要产品为兼香型白酒，2021年次高端及以上产品收入占比75.5%，2022年前三季度提升至76.1%。公司计划扩展至江西省以外市场。
湘窖及开口笑：2021年收入合计8.62亿元，占公司总收入的16.9%。湘窖主要覆盖浓香型、酱香型和兼香型，开口笑则主打中端市场。

经销网络：截至2022年第三季度，公司拥有6408个经销网络，其中2638名经销合作伙伴，覆盖17万个销售点，其中超过10万个已接入数字销售管理应用程序。
体验店：截至2022年第三季度，公司与超过1000家门店合作，涵盖31个省份，专门服务品牌。
零售商：公司直接与经销合作伙伴未涵盖的零售商合作，2021年收入占比3.5%，2022年前三季度提升至6.7%。
直销：截至2022年前三季度，直销收入占比11.7%，其中线上渠道占比6.7%。

白酒市场规模：2017年至2021年复合年增长率1.6%，2022年至2026年预计复合年增长率5.5%。
香型市场：浓香型白酒持续主导市场，酱香型白酒因质量及香味层次丰富而迅速增长，2021年市场规模达1900亿元，复合年增长率15.8%。
价格带市场：中端白酒占46.5%，次高端及高端白酒市场份额持续提升，2021年分别达到19.9%和15.8%。
原材料价格：截至2023年1月13日，大豆现货平均价为5391元/吨，同比上涨3.66%；玉米平均价为3.04元/公斤，同比上涨9.35%；豆粕平均价为5.04元/公斤，同比上涨34.76%；生鲜乳平均价为4.12元/公斤，同比下降3.74%。