20230115-东吴证券-食品饮料行业周专题_珍酒李渡正式递表港交所_四大品牌保驾护航_30页_1mb

食品饮料行业跟踪周报总结

核心内容

• 珍酒李渡集团有限公司于2023年1月13日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，是中国领先的白酒公司。
• 2021年收入为51亿元，净利润10.3亿元；2022年前9个月收入为42.3亿元，净利润7.1亿元，毛利率为53.2%。
• 公司拥有四大白酒品牌：高端酱香型旗舰品牌珍酒、次高端及以上级别的兼香型品牌李渡、以及湖南市场的地区领先品牌湘窖和开口笑。

主要观点

1. 公司背景

• 吴向东自2003年起通过收购整合湘窖、李渡、珍酒等品牌，逐步发展成为白酒行业领先企业。
• 上市前股权结构为：珍酒控股持股81.3%，ZestHoldings持股16.2%，大中华网讯持股2.5%。
• 公司董事会由九名董事组成，包括五名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事。

2. 产销规模与产品体系

• 生产端：公司布局优质产区，提升基酒产能。截至2022年前三季度，公司生产24474吨基酒，珍酒在酱香型白酒品牌中按基酒年产能计排名第四及第三。
• 产品结构：珍酒为高端酱香型白酒，2022年前三季度收入达27.64亿元；李渡为次高端兼香型白酒，收入6.35亿元；湘窖和开口笑则为湖南地区的区域品牌。
• 价格带分布：次高端及以上白酒产品占总收入比例由2020年的51.7%提升至2022年前三季度的64.7%，品牌高端化趋势明显。

3. 渠道与数字化营销

• 渠道结构：2022年前三季度，经销商收入占比88.3%，直销收入占比11.7%。公司新增经销商250家、门店合作伙伴210家、零售商1123家。
• 数字化运营：公司推出渠道通微信小程序、经销商管理平台、二维码系统、RFID技术及封坛酒微信小程序，以提升销售效率和消费者体验。

4. 行业空间与增长

• 白酒行业长期处于消费升级趋势，2023年消费场景和消费意愿逐步恢复，行业呈现弱动销和慢复苏，但复苏趋势逐渐加快。
• 投资主线：
  • 短期优先推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、迎驾贡酒、古井贡酒。
  • 全年复苏机会推荐：①经济β推动角度：五粮液、泸州老窖；②宴席场景复苏角度：洋河股份、迎驾贡酒；③受损次高端复苏角度：舍得酒业。
  • 中长期维度：品牌制胜，重点推荐贵州茅台、山西汾酒、五粮液。

关键信息

• 财务表现：2020年、2021年及2022年前九个月，公司营业收入分别为23.99亿、51.02亿、42.49亿元；净利润分别为5.20亿、10.32亿、7.12亿元。
• 产能扩张：公司预计2024年前将基酒产能增加至26000吨，其中16600吨为酱香型基酒。
• 成本端数据：铝期货价格环比上升11.9%，玻璃期货价格下降0.4%，大豆现货均价持平，白砂糖期货价格下降1.0%，棕榈油期货价格下降3.8%，PET切片现货价下降1.7%。

风险提示

• 宏观经济环境不及预期
• 疫情反复影响消费
• 食品饮料需求恢复不及预期
• 食品安全问题

行情回顾

• 板块表现：申万食品饮料指数本周下跌4.40%，在31个申万一级行业中排名第27位。
• 涨跌幅前五：
  • 涨幅前五：青岛食品（-8.16%）、均瑶健康（0.45%）、惠发食品（18.35%）、南侨食品（-4.55%）、佳禾食品（-4.53%）。
  • 跌幅前五：百润股份（-12.82%）、天味食品（-7.33%）、迎驾贡酒（-3.00%）、天润乳业（-2.43%）、良品铺子（-2.37%）。

重要公告及行业动态

• 公司公告：

  • 今世缘拟出资1.5亿元入伙生物医药企业。
  • 盐津铺子获得政府补助4316.79万元。
  • 安琪酵母获得政府补助15954.86万元。
  • 古越龙山与大头投资共同设立黄酒发展基金。
  • 晓程科技为子公司提供担保。
  • 安井食品新增募集资金专户。
  • 黑芝麻股票交易异常波动。
  • 盖世食品注销募集资金专户。
  • 熊猫乳品为控股子公司提供担保。
  • 老白干酒2022年净利润同比增长77%。
  • 口子窖股东股票质押展期。

• 行业要闻：

  • 贵州华盛集团收购遵义恒天酒业。
  • 天幕国际酒业成为1919控股股东。
  • 临川贡酒项目签约，投资额达20亿元。
  • 古井集团2023年目标收入200亿元。
  • 12月白酒价格指数上涨，名酒环比上涨0.20%。
  • 茅台回应三季度现金流减少，主要受财务公司影响。
  • 石湾玉冰烧推出冰小酒IP款。
  • 天猫超市投放30000瓶飞天茅台。
  • 罗曼尼·康帝价格下跌超20%。
  • 意大利葡萄酒对华出口额增长12%。
  • “i茅台”启动新春活动。
  • 习水县白酒销售收入接近300亿元。
  • 仁怀市白酒产值超897亿元，同比增长50%。
  • 汾酒将深入拓展南方市场。

图表目录

• 图1：公司上市前股权结构
• 图2：公司拟上市后股权结构
• 图3：公司主要产品结构及价格带
• 图4：公司产品结构分香型
• 图5：珍酒品牌主要产品
• 图6：李渡品牌主要产品
• 图7：湘窖品牌主要产品
• 图8：开口笑系列主要产品
• 图9：分产品收入（亿元）
• 图10：分产品收入结构
• 图11：分产品销量（吨）
• 图12：分产品吨价（万元/吨）
• 图13：分产品毛利润（亿元）
• 图14：分产品毛利率
• 图15：分价格带收入（亿元）
• 图16：分价格带收入结构
• 图17：分价格带毛利（亿元）
• 图18：分价格带毛利率
• 图19：分渠道收入
• 图20：经销合作伙伴的数目变动
• 图21：门店合作伙伴数目变动
• 图22：零售商数目变动
• 图23：渠道通微信小程序及经销商管理平台
• 图24：封坛酒微信小程序
• 图25：2017年至2026年按香型划分的中国白酒行业市场规模
• 图26：分香型白酒行业市场规模CAGR
• 图27：2017年分香型白酒行业市场规模
• 图28：2021年分香型白酒行业市场规模
• 图29：2026E分香型白酒行业市场规模
• 图30：本周申万一级行业涨跌幅
• 图31：本周食品饮料子版块涨跌幅
• 图32：食品饮料板块外资持股总市值及占比
• 图33：茅台沪股通持股
• 图34：五粮液深股通持股
• 图35：泸州老窖深股通持股
• 图36：山西汾酒沪股通持股
• 图37：洋河股份深股通持股
• 图38：海天味业沪股通持股
• 图39：青岛啤酒沪股通持股
• 图40：伊利股份沪股通持股
• 图41：飞天茅台22年批价走势
• 图42：飞天茅台21年批价走势
• 图43：茅台1935批价走势
• 图44：五粮液及国窖1573批价走势
• 图45：i茅台销售数据
• 图46：生鲜乳（原奶）主产区平均价
• 图47：铝期货官方价
• 图48：玻璃期货结算价
• 图49：除税纸箱均价
• 图50：大麦进口平均单价及进口数量
• 图51：大豆现货平均价
• 图52：白砂糖期货结算价
• 图53：棕榈油期货结算价
• 图54：国内PET切片现货价