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报告摘要

浙商早知道总结（2026年08月07日）

核心内容概览

市场总览

8月6日，A股市场整体表现分化，上证指数上涨0.57%，沪深300下跌0.15%，科创50与中证1000分别上涨0.45%和0.5%。创业板指下跌0.55%，恒生指数下跌1.49%。从行业表现来看，煤炭、建筑材料、石油石化、电子和通信行业涨幅居前，分别为4.42%、2.32%、1.7%、1.62%和1.3%；而传媒、电力设备、非银金融、医药生物和汽车行业跌幅较大，分别为-1.82%、-1.7%、-1.08%、-1.06%和-1.02%。全A总成交额为25475亿元，南下资金净流出14.61亿港元。

重要推荐

五洋自控（300420）

推荐逻辑：公司主业结构优化，液冷业务进入业绩快速兑现期，成长逻辑重塑。
超预期点：
- 英伟达全面切换波纹管，波纹管替代橡胶软管趋势明显。
- 柯斯宇已进入下游液冷客户头部供应商体系，订单兑现预计在Q3体现。
驱动因素：
- 算力芯片功率密度突破风冷极限，液冷从可选变为刚需。
- 不锈钢波纹管在高压、耐老化的性能优势，可兼容温水冷与氟化液浸没双冷却方案。
盈利预测与估值：
- 2026-2028年预计营收分别为1221.92/1743.58/2265.89百万元，归母净利润分别为116.10/174.28/247.13百万元。
- 2026年PE估值为63.37倍，预计2028年降至29.77倍。
催化剂：
- 英伟达VR200机柜大规模交付；
- 液冷产能扩充落地；
- 分水器、冷板、光模块液冷等新产品放量。
风险因素：
- 跨行业并购整合进展不及预期；
- 液冷需求不及预期；
- 主业经营不及预期。

MINIMAX-W（00100）

推荐逻辑：MiniMax具备“性价比战略+双旗舰模型”优势，平台价值由“智能密度 × Token吞吐能力”决定，具备非线性ARR增长潜力。
超预期点：
- K3模型将中国模型的定价天花板提升至$3.0/$15.00，为国产模型向上定价打开空间。
- M3 Pro通过高Token消耗密度实现绝对ARR增长，不与K3直接竞争。
驱动因素：
- MSA架构与成本效率壁垒，总参数与激活参数解耦，规模扩张不带来算力成本线性上升。
- 公司自营算力利用率超90%，具备成本优势。
盈利预测与估值：
- 2026E-2028E营收分别为3.83/8.30/16.52亿美元，归母净利润分别为-4.14/-9.55/-10.08亿美元。
- 当前市值863.3亿港元，若ARR达到10亿美元，PARRG估值为1490亿港元，上涨空间约72.6%。
催化剂：
- M3 Pro在SWE-Bench、Code Arena、AA Index的实际跑分表现；
- API业务是否呈现“收入高增长+整体毛利率提升”趋势；
- ARR从4亿到10亿美元的兑现斜率；
- 港股通纳入带来的增量资金。
风险因素：
- 模型性能不达预期；
- 商业化落地不及预期；
- 算力供应链与地缘政治风险；
- 行业竞争加剧；
- 解禁减持压力。

重要点评

基础化工行业深度

主要事件：AI算力“热路”与“电路”推动铜材升级，从“有铜就行”转向“高端铜材决定系统上限”。
简要点评：AI算力芯片与机柜功率持续攀升，“芯片液冷”正向“全面液冷”演进。
投资机会：
- 液冷与高压化趋势驱动供电架构变革，带动高端铜材需求爆发。
- 第三代机架母线（Busbar）凭借低阻抗、小体积优势成为高载流工况下的最优解。
催化剂：算力铜材的升级趋势。
投资风险：
- 算力需求不及预期；
- 技术路线迭代风险；
- 市场竞争加剧及原材料价格波动；
- 客户集中度及认证壁垒风险。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
- 增持：涨幅在10%~20%之间；
- 中性：涨幅在-10%~10%之间；
- 减持：涨幅低于-10%。
行业投资评级：
- 看好：行业指数涨幅超过10%；
- 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间；
- 看淡：行业指数涨幅低于-10%。