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浙商证券《早8点》黄金半小时总结

核心内容概述

本期《早8点》聚焦新兴产业、传媒互联网及化工行业的最新动态与投资机会，分析市场趋势、公司成长逻辑及行业未来发展方向，为专业投资者提供投资参考与决策依据。

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主要观点与关键信息

1. 市场总览

• 大势：8月6日上证指数上涨0.57%，沪深300下跌0.15%，科创50与中证1000微涨，创业板指与恒生指数下跌。
• 行业表现：煤炭、建筑材料、石油石化、电子、通信等行业涨幅居前，传媒、电力设备、非银金融、医药生物、汽车等行业跌幅较大。
• 资金动向：8月6日全A总成交额达25475亿元，南下资金净流出14.61亿港元。

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2. 重要推荐：五洋自控（300420）

推荐逻辑

• 公司主业结构优化，液冷业务进入业绩快速兑现期。
• 液冷需求增长显著，公司有望受益。

超预期点

• 英伟达全面切换波纹管，传统橡胶软管被逐步替代。
• 柯斯宇成为液冷头部客户供应商，订单预计在Q3体现。

驱动因素

• 算力芯片功率密度突破风冷极限，液冷成为刚需。
• 不锈钢波纹管具备耐高压、零渗漏、耐老化等优势，兼容多种冷却方案。

盈利预测

• 预计2026-2028年营收分别为1221.92/1743.58/2265.89百万元，归母净利润分别为116.10/174.28/247.13百万元。
• PE估值分别为63.37/42.21/29.77倍。

催化剂

• 英伟达VR200机柜批量交付；
• 液冷产能扩充落地；
• 新产品如分水器、冷板、光模块液冷等放量。

风险因素

• 跨行业并购整合进展不及预期；
• 液冷需求不及预期；
• 主业经营不及预期。

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3. 重要推荐：MINIMAX-W（00100）

推荐逻辑

• MiniMax通过“性价比战略+双旗舰模型”实现非线性ARR增长。
• 当前估值与2024年底Anthropic相似，具备增长潜力。

超预期点

• K3模型将中国模型定价天花板提升至$3.0/$15.00。
• M3 Pro采用极致性价比策略，通过高Token消耗密度实现ARR增长。
• 全球主权AI趋势为MiniMax提供市场机遇。

驱动因素

• MSA架构与成本效率壁垒：参数规模扩张不必然导致算力成本线性上升。
• 自营算力利用率超90%，具备成本优势。
• 预计M3 Pro将在第三季度发布。

盈利预测与估值

• 2026E-2028E营收分别为3.83/8.30/16.52亿美元，归母净利润分别为-4.14/-9.55/-10.08亿美元。
• 根据ARR假设，预计2026年12月ARR达10亿美元，PARRG估值为190亿美元，当前市值863.3亿港元，上涨空间约72.6%。

催化剂

• M3 Pro在SWE-Bench/Code Arena/AA Index的跑分表现；
• API业务增长趋势；
• ARR数据从4亿到10亿美元的兑现斜率；
• 港股通纳入带来的增量资金。

风险因素

• 模型性能不达预期；
• 商业化落地不及预期；
• 算力供应链与地缘政治风险；
• 行业竞争加剧；
• 解禁减持压力。

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4. 重要点评：AI算力“热路”与“电路”的铜材升级

主要事件

• AI算力芯片与机柜功率持续攀升，推动供电架构升级。
• “芯片液冷”向“全面液冷”演进，铜材需求从“有铜就行”转向“高端铜材决定系统上限”。

投资机会

• 液冷与高压化趋势驱动供电架构变革，高端铜材需求爆发。
• 第三代机架母线（Busbar）因低阻抗、小体积优势成为高载流工况下的最优解。

催化剂

• 算力铜材的升级趋势。

投资风险

• 算力需求不及预期；
• 技术路线迭代风险；
• 市场竞争加剧及原材料价格波动；
• 客户集中度及认证壁垒。

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