20260831-申万宏源-_申万固收_地方债周报_下周供给预计大幅回落_10Y和30Y减国债利差均小幅收窄_地方债周度跟踪20260828_12页_3mb

地方债周报总结 20260828

核心内容概览

• 本期（2026.8.24-2026.8.30）地方债合计发行 3376.80亿元，净融资 1597.01亿元，环比小幅上升，但预计下期（2026.8.31-2026.9.6）发行和净融资将大幅下降，分别为 1489.74亿元 和 659.76亿元。
• 本期地方债加权发行期限 15.92年，较上期的 11.21年 明显拉长。
• 本期10年期和30年期地方债减国债利差分别为 8.51BP 和 14.20BP，较2026年8月21日分别收窄 0.10BP 和 0.60BP。
• 本期地方债周度换手率 0.84%，较上期 0.82% 环比上升。

主要观点

1. 发行情况

• 本期地方债发行规模环比上升，但净融资环比小幅下降。
• 下期地方债发行和净融资预计大幅回落。
• 2026年9月计划发行地方债 6004亿元，其中新增专项债 3935亿元，较去年同期分别增加和减少。

2. 发行进度

• 截至2026年8月28日，新增一般债和新增专项债累计发行占比分别为 69.1% 和 65.6%，预计下期发行后，占比将分别提升至 73.3% 和 66.9%。
• 2025年新增一般债和新增专项债累计发行进度分别为 74.9% 和 72.8%，高于2024年同期的 64.0% 和 57.3%。

3. 发行情绪

• 本期10年期和30年期地方债与同期限国债利差分别为 7.20BP 和 14.86BP，环比上升。
• 全场倍数方面，10年期和30年期地方债均环比下降，分别为 19.09倍 和 24.07倍。

4. 地区表现

• 山东、黑龙江、宁夏等地区7-10年期地方债收益率和流动性优于全国平均水平。
• 贵州发行年内首只偿还存量债务的特殊再融资债，规模为 58亿元，关注地方债留存限额使用的可能。

5. 利差与估值

• 当前10年期及以上地方债减国债利差性价比不高，30年期地方债利差潜在空间更大。
• 建议关注后续供给上量和估值修复带来的配置机会。
• 以10年期地方债为锚，2018年以来利差顶部或在 30-35BP，底部或在 5-10BP，当前仍处于 10BP 以内。

关键信息

发行规模与进度

• 本期地方债合计发行 3376.80亿元，净融资 1597.01亿元。
• 下期预计发行 1489.74亿元，净融资 659.76亿元。
• 2026年9月地方债计划发行 6004亿元，其中新增专项债 3935亿元。

利差变化

• 10年期地方债减国债利差 8.51BP，较上期收窄 0.10BP。
• 30年期地方债减国债利差 14.20BP，较上期收窄 0.60BP。
• 本期地方债周度换手率 0.84%，环比上升。

地区表现

• 山东、黑龙江、宁夏等地7-10年期地方债收益率和流动性优于全国。
• 贵州发行首只偿还存量债务的特殊再融资债，规模 58亿元。
• 浙江、四川、江苏等地置换隐债特殊再融资债发行进度接近完成。

风险提示

• 部分数据统计可能存在不完全或误差。

附录数据

表1：地方债发行数据（周度）

表2：发行情绪

表3：新增专项债与置换隐债发行进度

表4：2026年9月地方债计划发行规模

风险提示

• 部分数据统计可能存在不完全或误差。

团队介绍

• 黄伟平：申万宏源研究董事总经理/所长助理，固定收益首席分析师，具有丰富的固收研究经验，多次获得行业奖项。
• 栾强：利率组主管，资深高级分析师，研究领域涵盖宏观与固收。
• 王哲一：分析师，研究风格偏向量化，覆盖可转债及信用领域。
• 杨振：资深高级分析师，主要覆盖流动性、货币政策及机构行为。
• 张晋源：分析师，专注于信用策略、城投债、金融债及地方债等。