20260803-申万宏源-_申万固收_地方债周报_本周30Y地方债减国债利差大幅收窄_下周供给尚未明显提速_地方债周度跟踪20260731_12页_4mb

报告摘要

申万固收|地方债周报总结（2026.7.31）

核心内容

本周（2026.7.27-2026.8.2）地方债发行及净融资规模环比下降，预计下周（2026.8.3-2026.8.9）将环比上升。具体来看，本期地方债合计发行1262.59亿元，净融资143.45亿元，而上期分别为3233.89亿元和2528.02亿元。本期地方债加权发行期限为12.79年，较上期的14.67年有所缩短。

主要观点

发行情绪：
- 本期10年期地方债与同期限国债利差环比下降至4.72BP，而30年期利差则上升至14.08BP。
- 场内认购倍数方面，10Y和30Y地方债全场倍数均环比上升，分别为25.03倍和30.86倍。
发行进度：
- 截至2026年7月31日，新增一般债/专项债累计发行占全年额度的比例分别为55.5%/54.7%。
- 考虑下期预计发行后，比例将分别上升至57.9%/55.9%。
- 与2025年同期相比，当前进度较慢，但快于2024年同期。
未来计划：
- 2026年8-9月计划发行地方债规模合计17748亿元，其中新增地方债10243亿元。
- 各地区已披露的发行计划显示，地方债发行规模较去年同期有所增长。
特殊债发行情况：
- 本期特殊新增专项债发行213亿元，置换隐债特殊再融资债发行412亿元。
- 置换隐债特殊再融资债累计已发行17394亿元，发行进度达87.0%，其中浙江等14个地区已全部发完，重庆新增。
利差与换手率：
- 本期10Y和30Y地方债减国债利差分别为8.59BP和13.24BP，较上期分别收窄0.59BP和3.06BP。
- 利差处于2023年以来的历史分位数2.80%和38.10%。
- 本期地方债周度换手率为0.78%，较上期的0.70%环比上升。
地区表现：
- 北京、黑龙江、安徽等地区7-10Y地方债收益率和流动性优于全国平均水平。
投资建议：
- 当前10Y及以上地方债减国债利差性价比不高，但30Y地方债仍有较大潜在空间，建议关注。
- 建议等待后续供给上量的配置机会。

关键信息

发行规模：本期地方债合计发行1262.59亿元，净融资143.45亿元；预计下期发行1818.40亿元，净融资959.72亿元。
期限结构：本期地方债加权发行期限为12.79年，较上期缩短。
特殊债：本期特殊新增专项债发行213亿元，置换隐债特殊再融资债发行412亿元。
历史分位数：10Y地方债减国债利差当前为8.59BP，处于2023年以来的2.80%分位数；30Y地方债减国债利差当前为13.24BP，处于2023年以来的38.10%分位数。
换手率：本期地方债周度换手率为0.78%，环比上升。
地区表现：北京、黑龙江、安徽等地区7-10Y地方债收益率和流动性优于全国平均水平。
投资建议：30Y地方债仍有较大潜在空间，建议关注；当前10Y以上地方债性价比不高，建议等待后续供给增加。