20260504-申万宏源-地方债周度跟踪_10Y和30Y减国债利差大幅走阔_节后供给继续回落_15页_2mb

2026年地方债周度跟踪总结（2026年05月04日）

核心内容

2026年4月27日至5月3日，地方债发行和净融资均环比下降，预计下期发行和净融资也将继续减少。本期地方债合计发行1395.46亿元，净融资713.56亿元，下期预计发行586.89亿元，净融资182.92亿元。加权发行期限从上期的10.93年拉长至13.45年，显示地方债发行期限结构有所调整。

主要观点

• 发行利差走阔：本期10年和30年地方债与国债利差分别走阔至18.27BP和24.20BP，较上期分别增加4.28BP和5.92BP。10年期地方债利差处于2023年以来的历史分位数42.90%，30年期利差则处于94.60%分位数，表明地方债收益率相对国债有所上升。

• 发行情绪变化：本期10年期地方债全场倍数上升，30年期全场倍数下降，显示投资者对10年期地方债的需求有所增加，但对30年期地方债的认购热情有所减弱。

• 地方债发行进度：截至2026年4月30日，新增一般债和新增专项债累计发行比例分别为39.3%和30.3%，考虑下期预计发行后分别为39.4%和30.6%。与2025年和2024年同期相比，发行进度较快，显示地方债发行节奏加快。

• 特殊债券发行情况：本期特殊新增专项债发行13亿元，置换隐债特殊再融资债发行420亿元。截至2026年4月30日，置换隐债特殊再融资债累计发行11806亿元，发行进度达59%。其中，浙江等9个地区已全部发完，显示部分地区已完成特殊再融资债的发行。

• 地区表现差异：云南、重庆、安徽等地区7-10年期地方债收益率和流动性优于全国平均水平，具有一定的配置价值。

• 配置建议：当前地方债整体性价比不高，但30年期地方债的利差已有所修复，配置盘可重点关注。

关键信息

发行数据

5-6月计划发行规模

• 2026年5-6月计划发行：合计17338亿元，其中新增专项债5985亿元。
• 2025年同期发行：17025亿元（新增专项债8636亿元）。
• 2024年同期发行：19548亿元（新增专项债9703亿元）。

地区发行进度

利差与换手率

配置建议

• 当前地方债与国债利差的顶部或在30-35BP，底部或在5-10BP。
• 30年期地方债的利差大幅走阔后，性价比有所修复，配置盘可重点关注。

风险提示

• 部分数据统计可能存在误差或不完全。

图表说明

• 图1：本期地方债加权发行期限为13.45年，较上期的10.93年有所拉长。
• 图2：新增一般债累计发行占全年额度的比例为39.3%，考虑下期预计发行后为39.4%。
• 图3：新增专项债累计发行占全年额度的比例为30.3%，考虑下期预计发行后为30.6%。
• 图4：本期特殊再融资债发行情况，其中置换隐债特殊再融资债发行420亿元。
• 图5、图6：10Y和30Y地方债与国债利差变化。
• 图7、图8：地方债成交量走势与周度换手率。
• 图9-15：各地区不同期限地方债收益率与换手率的组合观察。

附注

• 本报告由申万宏源研究发布，数据来源为iFinD、Wind及各地方政府官网。
• 投资者应结合自身情况，谨慎决策，本报告不构成投资建议。
• 报告中提及的证券或投资标的可能不适合所有客户，不构成私人咨询建议。