20260831-东方金诚-美债专题跟踪_国际油价回落_美财政部回购效果持续发酵_10年期美债收益率震荡中小幅下行_7页_818kb

美债收益率及中美利差分析总结

核心内容概述

本报告由东方金诚研究发展部发布，由高级副总监白雪与执行总监冯琳共同撰写，发布日期为2026年8月31日。报告主要分析了2026年8月24日至8月28日期间美国10年期国债收益率的走势，并对本周的走势进行了展望，同时关注了中美10年期国债利差的变化。

上周美债收益率走势回顾

上周（8月24日当周），美国10年期国债收益率整体小幅下行，但走势呈现波动性。

• 8月24日（周一）：国际油价回落，叠加美国财政部扩大长期国债回购政策，收益率下行4bp至4.70%。
• 8月25日（周二）：国际油价持续下跌，通胀预期降温，收益率下行6bp至4.64%。
• 8月26日（周三）：美国7月PCE物价指数高于预期，7月耐用品订单环比增幅远超预期，叠加波士顿联储主席柯林斯鹰派表态，收益率上行2bp至4.66%。
• 8月27日（周四）：美国初请失业金及续请失业金人数均低于预期，就业市场韧性凸显，堪萨斯联储主席施密德释放鹰派信号，收益率继续上行1bp至4.67%。
• 8月28日（周五）：美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会发言，强调通胀未实质性放缓，市场对9月加息预期升温，收益率上行6bp至4.73%，但与前一周五相比仍小幅下行1bp。

整体来看，各期限美债收益率走势分化，其中短端收益率上行，长端收益率下行，导致10Y-2Y期限利差收窄11bp至39bp。

美债短期走势展望

受沃什鹰派讲话影响，市场对美联储政策收紧预期增强，预计本周10年期美债收益率将呈现震荡上行趋势。主要驱动因素包括：

• 经济数据：若美国8月ISM制造业PMI和服务业PMI延续扩张或价格分项反弹，将强化市场对经济未失速、通胀难回落的担忧，从而推升期限溢价。
• 地缘政治：若美伊冲突升级，影响霍尔木兹海峡航运安全或能源设施，油价上涨将通过通胀预期渠道推升美债收益率。
• 国债供给：美国财政部本周国债拍卖规模较大，长端供给压力将对收益率形成上行压力。

关键变量为本周五公布的非农数据。若非农数据意外大幅低于预期，可能触发美联储转向宽松，导致收益率下行；若数据小幅好于或持平预期，则将进一步强化政策收紧预期，推动收益率上行。

中美利差分析

截至8月28日，中美10年期国债利差倒挂幅度收窄2bp至304bp。短期来看，10年期美债收益率料将上行，而10年期中债收益率将窄幅震荡，因此中美利差仍将维持深度倒挂状态。

关键信息总结

• 美债收益率：上周整体小幅下行，但走势分化，短端上行，长端下行。
• 期限利差：10Y-2Y利差收窄至39bp，显示市场对长端利率的预期下降。
• 未来展望：本周10年期美债收益率中枢大概率上行，主要受经济数据、地缘政治及国债供给影响。
• 中美利差：倒挂幅度收窄，但短期内仍将维持深度倒挂状态。

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