20260820-光大证券-香飘飘-603711.SH-_香飘飘_603711.SH_26H1冲泡修复强劲_即饮调整蓄力_2026年中报点评_陈彦彤_汪航宇_2页_272kb

香飘飘（603711.SH）2026年中报点评总结

核心内容概述

香飘飘于2026年8月19日发布了2026年半年报，报告显示公司上半年业绩呈现显著修复态势，尤其是冲泡业务表现突出，而即饮业务则面临短期压力。整体来看，公司通过渠道优化和产品创新，为下半年的业务增长奠定了基础。

主要观点

• 整体业绩表现：2026年半年度（26H1）公司实现营收12.77亿元，同比增长23.31%；归母净利润0.11亿元，实现扭亏为盈。
• 业务结构分化：
  • 冲泡业务：26H1实现营收6.7亿元，同比增长57.7%，主要受益于春节旺季窗口拉长及渠道优化初见成效。
  • 即饮业务：26H1实现营收5.8亿元，同比下降2.1%，主要因渠道调整和市场竞争加剧。
• 区域表现不一：
  • 华东、西南、华中、西北、华北、东北区域分别同比增长33.1%、18.3%、16.9%、19.1%、4.2%、12.1%。
  • 华南地区营收同比下降21.6%，成为拖累整体增长的主要区域。
• 渠道表现：
  • 经销商渠道收入10.2亿元，同比增长21%。
  • 电商渠道收入1.1亿元，同比增长1.4%。
  • 出口渠道收入0.2亿元，同比增长0.8%。
  • 直营渠道收入1亿元，同比增长109.3%，表现尤为亮眼，主要得益于对零食量贩渠道的拓展。

关键信息

营收与利润

• 26H1营收：12.77亿元，同比增长23.31%。
• 26Q2营收：3.98亿元，同比下降12.49%。
• 26H1归母净利润：0.11亿元，同比扭亏为盈。
• 26Q2归母净利润：-0.83亿元，亏损同比扩大。

毛利率与费用率

• 26H1毛利率：35.1%，同比提升5.75个百分点。
• 26Q2毛利率：22.45%，同比下降4.57个百分点。
• 26H1销售费用率：24.04%，同比下降7.93个百分点。
• 26Q2销售费用率：34.04%，同比下降4.47个百分点。
• 26H1管理费用率：8.94%，同比下降0.75个百分点。
• 26Q2管理费用率：15.01%，同比上升4.98个百分点。
• 26H1销售净利率：0.83%，同比提升10.26个百分点。
• 26Q2销售净利率：-20.75%，同比下降3.43个百分点。

业务策略

• 冲泡业务：以稳健修复为核心，Q2主动去库存，改善渠道健康度，为下半年旺季销售做好准备。
• 即饮业务：加快健康化与渠道化拓展，推出“鲜果茶”系列，试销表现良好。
• 产品创新：推进“药食同源”赛道，推出“古方八舒”等新品，提升品牌价值。
• 渠道合作：计划与百年老字号品牌合作，增强品牌信任度。

风险提示

• 即饮业务拓展不及预期。
• 原材料价格大幅上涨。
• 食品安全风险。

总结

香飘飘在2026年上半年展现出较强的修复能力，冲泡业务增长显著，即饮业务则通过健康化和渠道化策略逐步调整。公司通过优化渠道结构、推进产品创新及拓展新兴销售渠道，增强了市场竞争力。尽管Q2业绩承压，但整体趋势向好，下半年有望迎来业绩回升。