7月经济数据点评：首创宏观“茶”，7月经济数据回落符合预期，预计8月将有所反弹-20190815-首创证券-13页_2mb

2019年7月经济数据点评总结

核心内容

2019年7月中国经济数据整体呈现回落态势，部分指标低于预期，反映出经济运行中面临的多重压力。报告指出，7月工业增加值、消费增速以及固定资产投资增速均出现不同程度的下滑，且部分指标处于历史低位。分析师王剑辉认为，尽管8月工业增加值可能有所反弹，但整体经济仍面临下行压力。

主要观点

1. 工业增加值回落，预计8月将反弹

• 数据表现：7月工业增加值当月同比为4.80%，低于预期1.0个百分点，较前值下行1.5个百分点。
• 历史对比：剔除春节因素后，7月工业增加值增速为历年月度数据垫底。
• 结构分析：
  • 制造业工业增加值当月同比为4.50%，创2013年6月以来新低。
  • 外商及港澳台投资企业工业增加值当月同比为-0.20%，连续两个月为负值。
  • 东部地区工业增加值当月同比为3.00%，与中西部地区差距拉大。
• 展望：
  • 8月工业增加值预计有所反弹，但反弹力度有限。
  • 高炉开工率有所回升，但制造业PMI仍处低位，PPI负增长，出口承压。

2. 固定资产投资增速处于历史底部，下半年承压

• 数据表现：7月固定资产投资累计同比增长5.70%，创2018年10月以来新低。
• 结构分析：
  • 第一产业投资累计同比为-1.20%，连续4个月为负。
  • 第二产业投资累计同比为3.40%，略有上行。
  • 第三产业投资累计同比为7.00%，持续跑赢其他产业。
• 重点行业：
  • 房地产投资累计同比为10.6%，虽仍保持较高增速，但后期面临调控压力。
  • 基建投资增速小幅下行，专项债融资额度已接近目标，增量空间有限。
  • 制造业投资累计同比为3.30%，略有上行，但受外需疲软和利润承压影响，上行空间有限。
• 展望：
  • 下半年固定资产投资增速大概率继续承压。
  • 政府责任约束、资金来源限制以及基数效应是主要制约因素。

3. 消费增速冲高回落，下半年压力仍存

• 数据表现：7月社会消费品零售总额当月同比为7.60%，低于预期1.0个百分点，较前值下行2.2个百分点。
• 结构分析：
  • 汽车类零售额当月同比为-2.60%，大幅下行，与6月透支需求有关。
  • 地产类消费增速下行，家具类、家电类、建材类零售额增速分别为6.30%、3.00%、0.40%，均较前值下滑。
  • 石油及制品类消费增速为-1.10%，时隔32个月再次进入负增长。
• 展望：
  • 下半年消费增速仍将面临压力，尤其在出口和房地产调控的影响下。
  • 汽车消费受政策影响较大，地产类消费受促销活动影响后难持续。
  • 石油及制品类消费受国际油价低迷影响，预计8-10月仍将承压。

关键信息

• 工业增加值：7月当月同比4.80%，预计8月有所反弹，但整体仍承压。
• 固定资产投资：累计增速5.70%，处于历史底部，房地产和基建投资增速均面临下行压力。
• 消费数据：社会消费品零售总额当月同比7.60%，汽车类消费大幅下滑，地产类消费疲软，石油及制品类消费承压。
• 外部因素：中美贸易摩擦、全球经济放缓、西方节日影响出口、房地产调控政策等均对经济形成拖累。
• 政策背景：年中政治局会议强调“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，对固定资产投资和房地产市场产生深远影响。

图表目录

• 图1：剔除春节月份，7月工业增加值增速在历年月度数据中垫底。
• 图2：制造业、外商及港澳台投资企业、东部地区工业增加值增速下行压力较大。
• 图3：固定资产投资增速处于历史底部区间。
• 图4：固定资产投资增速大幅回升概率较低。
• 图5：7月社会消费品零售总额当月同比冲高回落。
• 图6：7月汽车类零售额当月同比大幅下行。
• 图7：7月地产类消费较前值下行。
• 图8：8-10月石油及制品类消费增速承压。

分析师简介

• 姓名：王剑辉
• 职位：宏观策略分析师
• 学历：北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA
• 经验：15年证券行业从业经验

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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