20260901-天风证券-天风_固收_供需修复_成本承压_PMI数据点评_3页_867kb

报告摘要

天风·固收 | 供需修复，成本承压——PMI数据点评总结

核心内容概述

本报告基于8月制造业和非制造业PMI数据，分析当前经济运行态势。整体来看，经济仍处于弱修复阶段，供需两端有所改善，但成本压力显著上升，企业盈利承压。政策端可能通过结构性发力支持新质生产力和扩大内需，同时需关注政策落地节奏与基本面变化的不确定性。

主要观点

制造业PMI边际修复
8月制造业PMI为49.8%，较前值上升0.6个百分点，显示景气度有所回升。
- 产需同步扩张：生产指数和新订单指数均回升至荣枯线以上，分别为50.4%和50.6%。
- 新出口订单回升：新出口订单指数为50.1%，比上月上升0.5个百分点，显示外需有所改善。
- 行业分化明显：高技术制造业PMI较上月回落，而装备制造业保持扩张；消费品行业和基础原材料行业有所回升，但仍未脱离收缩区间。
企业规模分化加剧
- 大型企业PMI回升至50.6%，进入扩张区间。
- 中型企业PMI为49.4%，环比下降0.3个百分点。
- 小型企业PMI为47.9%，虽小幅上升，但仍处于收缩区间。
价格指数回升，成本压力凸显
- 主要原材料购进价格指数升至56.6%，涨幅显著，成本压力加大。
- 出厂价格指数为50.4%，回升至临界点以上。
- 购进价格与出厂价格剪刀差扩大至6.2个百分点，显示上游涨价向下游传导不畅，压缩中下游企业利润空间。
非制造业PMI持续偏弱
- 非制造业PMI为49.0%，与前值持平，仍低于荣枯线。
- 服务业PMI：为49.3%，保持在收缩区间，但部分行业如邮政、电信、互联网软件等仍保持较高增长。
- 建筑业PMI：为46.9%，环比下降0.1个百分点，受极端天气影响，施工进度放缓。
政策关注点
- 政策端可能通过财政结构性发力，推动新质生产力发展和内需扩大。
- 需关注稳增长政策的落地节奏和力度，判断其对景气度的提振效果。
- 原材料价格上涨对企业盈利构成持续压力，需警惕成本传导不畅带来的风险。