20210411-天风证券-可转债市场周报_如何看近两年那些低价策略胜率较高的时刻__11页_1mb

可转债市场周报（2021.04.11）总结

核心内容

本报告主要分析了2021年4月可转债市场走势，重点探讨了低价策略在当前市场中的胜率表现及投资策略。报告指出，近期市场风格偏向中小市值标的，低价转债（低于110元）表现优于中高价转债，且在市场震荡或下跌时，低价转债的胜率更高。同时，转债市场整体估值处于较低水平，隐含波动率中位数为24.44%，表明市场情绪较为谨慎，但低价转债具有较好的安全边际。

主要观点

• 低价转债胜率较高：在2021年4月9日，低价转债（低于110元）上涨概率为80%，而中高价转债胜率仅为37%。这表明低价转债在当前市场环境下更具投资价值。
• 中小市值正股关联性强：低价转债的正股多为中小市值公司，占比高达79%，这与2017年初期的20%相比有明显提升，说明当前转债市场与中小市值公司股价变动关联性增强。
• 市场风格倾斜：市场风格向中小市值标的倾斜，且转债债底趋于稳定，这为低价转债提供了较好的投资回报比。
• 转债估值合理：当前转债市场整体估值趋于合理，隐含波动率处于较低水平，表明市场情绪较为谨慎，但低价转债的性价比相对较高。
• 市场情绪与估值关系：市场估值快速下滑时，往往伴随正股市场的快速调整，此时低价转债在债底稳定的背景下更易成为资金偏好方向。

关键信息

市场走势

• 上证指数一周下跌0.97%，创业板指数一周下跌2.42%。
• 低价转债上涨概率为80%，中高价转债上涨概率为37%。
• 低价转债在市场震荡或下跌趋势中表现更优，如2019年9月、2020年3月、2020年10月及近期。

估值情况

• 截至2021年4月9日，转债市场隐含波动率中位数为24.44%，平价在90元以内的转债均值为26.73%。
• 低价转债价格偏低，且估值不高，安全边际较为可观。
• 偏股性转债转股溢价率下降至14.03%，偏债性到期收益率下行至3.85%。

投资策略

• 低价“工具型”转债：关注低估值板块，债底提供了较好的安全边际，部分标的的潜在下修因素也可能带来超额收益。
• 高弹性标的：前期高估值正股调整后，部分标的性价比提升，可增加组合的进攻性。
• 具体标的建议：建议关注中天、洁美、景兴、齐翔转2、盈峰、伟20、中金、龙大、交科、苏银等标的；部分高YTM转债建议关注文科、新星。

风险提示

• 权益市场下跌
• 新冠疫情蔓延导致全球股市下跌
• 相关公司基本面显著恶化
• 转债市场资金大幅流出

市场数据

一周涨跌幅

• 上证指数：-0.97%
• 创业板指数：-2.42%
• 国证2000指数：+1.1%
• 中证转债指数：+0.37%

一周成交额

• 转债市场日均成交额跌破300亿，与2020年3月后的市场表现相似。

个券表现

• 涨幅前五：华锋转债（20.54%）、森特转债（16.73%）、游族转债（14.49%）、小康转债（14.24%）、凌钢转债（12.74%）。
• 跌幅前五：天目转债（-14.01%）、金禾转债（-11.40%）、联泰转债（-7.65%）、华海转债（-6.23%）、北方转债（-5.69%）。

回售收益率

• 本钢转债：4.98%
• 吉视转债：6.38%
• 广汇转债：4.76%
• 亚药转债：14.84%
• 城地转债：4.51%

转债发行进展

• 已反馈项目：恒力石化、中炬高新、齐翔腾达、希努尔等。
• 通过项目：西部矿业、中建新疆建工（西部建设）等。
• 拟发行金额：恒力石化为120亿元，中炬高新为30亿元，西部矿业为20亿元，齐翔腾达为30亿元，希努尔为12亿元。

私募EB项目更新

• 恒力石化：已反馈，拟发行金额120亿元。
• 中炬高新：已反馈，拟发行金额30亿元。
• 西部矿业：通过，拟发行金额20亿元。
• 齐翔腾达：已反馈，拟发行金额30亿元。
• 西部建设：通过，拟发行金额9亿元。
• 希努尔：已反馈，拟发行金额12亿元。

重要股东减持情况

• 嘉泽转债：山东国瑞能源集团有限公司减持至29.76%。
• 其他减持：艾华转债、金禾转债、好客转债、宏辉转债、凯发转债等均有减持行为。

总结

• 低价转债在当前市场环境下表现优于中高价转债，且与中小市值正股走势高度相关。
• 转债市场整体估值较低，隐含波动率处于历史低位，表明市场情绪谨慎。
• 投资策略建议关注低价“工具型”转债及估值合适的高弹性标的。
• 市场风险包括权益市场下跌、疫情蔓延、公司基本面恶化及资金流出。
• 报告提供了详细的市场数据及投资建议，帮助投资者更好地把握市场趋势。