20260423-东吴证券-旭升集团-603305.SH-2025年年报点评_25年储能业务实现量利齐升_静待海外产能_新兴业务兑现业绩_3页_434kb

旭升集团（603305）2025年年报总结

核心内容

旭升集团于2025年发布年度报告，全年实现营业收入44.50亿元，同比增长0.93%；归母净利润为3.65亿元，同比下降12.28%。尽管整体业绩有所波动，但公司储能业务实现了量利双升，成为新的增长点。

主要观点

• 储能业务表现亮眼：2025年储能业务收入达5.69亿元，同比增长96.47%，毛利率提升至40.28%，同比增加11.68个百分点。公司已实现储能电池外壳、散热模块外壳、结构支架等产品的开发与量产，储能相关产品在重点客户项目中的应用范围持续扩大。
• 海外产能布局加速：公司持续推进全球化战略，2025年6月墨西哥基地投产，服务北美市场；2025年7月泰国工厂破土动工，用于生产新能源汽车关键零部件、铝镁合金智能机械零部件及机器人相关产品。
• 镁合金与机器人协同发展：公司在镁合金半固态注射成型等技术领域持续突破，围绕电驱系统壳体、机器人结构件等产品开展研发与客户验证，成功开发适配机器人所需的高强度、高导热、抗蠕变、轻量化零部件。
• 盈利预测调整：由于终端需求不及预期及产业竞争加剧，公司2026-2027年归母净利润预测下调至5.23/6.47亿元（前值为5.56/6.83亿元），2028年归母净利润预测为7.45亿元。当前市值对应的市盈率分别为33倍、27倍、23倍，但考虑到储能业务及海外产能的潜力，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务结构分析

• 资产负债表：2025年资产总计为13,103百万元，预计2026-2028年资产总额将逐步增长至16,192百万元。
• 流动资产：预计2026-2028年流动资产将从6,715百万元增长至9,344百万元。
• 非流动资产：预计2026-2028年非流动资产将从7,368百万元逐步下降至6,848百万元。
• 负债合计：2025年负债合计为3,854百万元，预计2026-2028年将增长至4,908百万元。
• 所有者权益合计：预计2026-2028年所有者权益将从9,830百万元增长至11,284百万元。

现金流量分析

费用与利润率分析

• 费用率：2025Q4期间费用率为14.44%，同比及环比分别上升4.97和2.64个百分点。
• 财务费用：2025Q4同比及环比分别增加1521万元和1167万元。
• 研发费用：2025Q4同比及环比分别增加2636万元和1181万元。
• 销售费用：2025Q4同比增加2305万元。
• 毛利率：2025年毛利率为20.34%，预计2026-2028年将逐步提升至22.25%。
• 归母净利率：2025年归母净利率为8.21%，预计2026-2028年将提升至10.24%。

风险提示

• 下游乘用车行业销量不及预期；
• 行业竞争加剧超预期；
• 原材料价格上涨超预期；
• 新兴产业进展不达预期。

投资建议

东吴证券维持“买入”评级，认为公司储能业务及海外产能布局将为未来业绩增长提供支撑，尽管当前面临一定的经营压力，但公司具备较强的转型能力和增长潜力。

市场数据

总结

旭升集团在2025年展现出储能业务的强劲增长势头，尽管受到行业竞争和原材料价格波动的影响，但公司通过技术突破和海外产能扩张，正逐步实现第二增长曲线的兑现。未来业绩增长仍需关注终端需求变化及新兴业务推进情况，但整体前景较为乐观。