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华润万象生活（01209.HK）2026年半年报总结

核心内容概述

华润万象生活于2026年8月28日发布半年报，整体业绩表现稳健，核心利润增长显著，展现了公司在商业管理领域的持续优势。报告维持“买入”投资评级，并对2026-2028年的财务预测进行了更新。

主要财务数据

收入与利润

• 2026H1营业收入：92.17亿元，同比增长8.1%。
• 2026H1归母净利润：22.39亿元，同比增长10.3%。
• 2026H1核心净利润：22.29亿元，同比增长10.8%。

盈利预测

主要观点

商管业务表现突出

• 购物中心收入：2026H1为26.10亿元，同比增长15.2%，毛利率保持在78.7%的高位。
• 零售额：1485亿元，同比增长21.7%，显著高于社会零售总额增速。
• 业主租金：171亿元，同比增长15.8%，经营利润率提升至68.9%，经营业绩持续改善。
• 第三方购物中心贡献：占购物中心总收入的35.4%，税前利润占比达28.5%，显示轻资产输出能力增强。

写字楼业务稳健增长

• 写字楼收入：10.89亿元，同比增长8.6%。
• 毛利率：提升至38.7%，显示盈利能力保持韧性增长。

物业航道增长与优化

• 物业航道收入：53.30亿元，同比增长3.4%，毛利率18.3%，同比微降0.5pct。
• 基础物业收入：35.98亿元，同比增长2.8%，毛利率16.9%，同比提升0.3pct，受益于成本精益管控与亏损项目退出。
• 城市非居业态收入：10.35亿元，同比增长9.0%，在管面积达1.4亿平方米，同比增长10.4%。

现金流与分红

• 有效净现金流：15.83亿元，核心净利润覆盖倍数为0.71倍，同比提升0.02倍。
• 在手现金：171.25亿元，同比增长8.4%。
• 分红政策：公司维持100%核心净利润分红，2026H1中期股息为每股0.977元，同比增长10.9%。

财务预测与估值

• 估值趋势：动态PE逐年下降，显示公司盈利增长预期高于市场估值，估值吸引力提升。
• ROIC与ROE：预计持续增长，分别为28.40%、28.45%（2026E），反映公司盈利能力增强。

风险提示

• 宏观经济与消费复苏不及预期：可能影响整体市场需求。
• 项目拓展及运营不及预期：影响业务增长与盈利水平。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

市场数据

结论

华润万象生活2026年半年报显示，公司业绩增长稳健，核心利润持续提升，主要得益于商业航道收入占比的增加和轻资产输出能力的增强。同时，公司现金流稳健，高分红政策增强了投资者信心。基于良好的盈利增长预期和估值吸引力，公司维持“买入”投资评级。