20260831-开源证券-华润万象生活-01209.HK-港股公司信息更新报告_核心净利双位数增长_生态圈业务高增_4页_821kb

报告摘要

华润万象生活（01209.HK）2026年中期业绩显示，公司盈利能力持续提升，核心净利实现双位数增长，同时生态圈业务表现亮眼，收入同比增长87.8%。公司维持“买入”投资评级，对未来发展持积极态度。

盈利能力增强：2026年H1，公司收入同比增长8.1%，股东应占利润同比增长10.3%，核心净利润同比增长10.8%。毛利率提升0.9个百分点至38.0%，盈利能力在行业中处于领先水平。
商业航道表现强劲：商业航道收入同比增长13.2%，毛利率提升至66.9%。购物中心业务保持稳健增长，期末已开业购物中心达138座，平均出租率提升至97.4%。
物业航道增速放缓：物业航道收入同比增长3.4%，毛利率下降0.5个百分点至18.3%。主要受地产下行传导及业务结构调整影响，但通过第三方外拓对冲了部分影响。
生态圈业务高增长：生态圈业务收入同比增长87.8%，主要得益于社区增值服务及新业务拓展，毛利率提升0.9个百分点至38.0%。
财务预测积极：预计公司2026-2028年归母净利润分别为43.7、47.6、51.6亿元，对应EPS分别为1.9、2.1、2.3元，当前股价对应PE分别为18.3、16.8、15.5倍，显示估值具备吸引力。
派息稳定：中期股息为0.977元/股，对期内核心净利润100%派发，派息诚意十足。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	17,043	18,022	19,790	21,503	23,035
营业利润（百万元）	4,306	5,464	6,003	6,582	7,133
归母净利润（百万元）	3,629	3,969	4,366	4,757	5,157
毛利率（%）	32.9	35.5	36.8	37.1	37.4
净利率（%）	21.9	22.7	22.7	22.8	23.1
ROE（%）	22.0	25.7	31.2	32.7	32.3
EPS（元）	1.6	1.7	1.9	2.1	2.3
P/E（倍）	22.0	20.1	18.3	16.8	15.5
P/B（倍）	4.8	5.2	5.7	5.5	5.0

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	16,256	14,616	13,242	14,888	16,621
非流动资产	12,652	14,435	14,930	15,149	15,526
资产总计	28,908	29,051	28,173	30,037	32,148
流动负债	8,828	10,197	10,489	11,432	11,724
负债合计	12,187	13,357	13,966	15,256	15,930
股本	684	685	698	712	726
归母所有者权益	16,525	15,462	13,997	14,563	15,978