20180420-中诚信国际-信用利差周报_央行降准刺激做多情绪_债市收益率全面下行_13页_1mb

信用利差周报总结（2018年4月16日—4月20日）

核心内容

本报告为2018年第14期，总第240期的信用利差周报，由中诚信研究院评级与债券部发布。报告分析了2018年4月16日至4月20日期间，中国债券市场的运行情况，包括宏观数据、货币市场、信用债一级与二级市场表现以及信用利差变化。

主要观点

1. 央行降准对债市的影响

• 降准操作：央行于2018年4月25日下调五类银行存款准备金率1个百分点，释放约4000亿元增量资金，用于偿还MLF。
• 市场反应：降准短期内提振了债市做多情绪，债券收益率全面回落，但因资金主要用于偿还MLF，且4月份下旬税期对冲，流动性总量未明显变化。
• 政策环境：在去杠杆的大背景下，债市仍受利空因素制约，降准对债市的利好或难以持续。

2. 宏观数据表现

• 社会融资规模：3月份新增13300亿元，虽较上月增加，但同比少增7886亿元，低于市场预期。
• 表外融资：继续收缩，降幅达2525亿元，为2016年8月以来最大单月降幅。
• 债券融资：明显回暖，企业债券融资新增3440亿元，同比增加3310亿元。
• M2增速：3月份降至8.2%，较上月下降0.6个百分点，主要受信贷新增不及预期影响。

3. 货币市场动态

• 资金投放：央行投放7天、14天期逆回购分别为4200亿元、700亿元，14天期利率上调5bp至2.70%。
• 流动性状况：尽管央行净投放4700亿元，但因缴税规模较大，流动性仍明显收紧，质押式回购利率全面上行，幅度从21bp到183bp不等。
• 期限利差：3月期、1年期Shibor分别下行16bp、10bp，期限利差扩张至40bp。

关键信息

信用债一级市场

• 发行量：上周信用债合计发行1266.3亿元，较前一周增加307.1亿元，处于年内较高水平。
• 发行品种：企业短期融资券、中期票据、公司债发行量分别为155.5亿元、733.2亿元、334.1亿元，企业债发行量明显减少。
• 发行利率：多数品种发行利率下行，幅度从4bp到144bp不等，其中7年期AAA级企业债发行利率上行。

信用债二级市场

• 现券交易：总额为27691.12亿元，日均现券成交额达5538.22亿元，交投活跃度继续升温。
• 收益率变化：利率债收益率下行12bp-26bp，10年期国债收益率降至3.52%，较去年底回落36bp。信用债收益率下行幅度从5bp到34bp不等，中高等级收益率下行幅度更大。
• 信用利差：以AAA级企业债为例，各期限信用利差收窄，幅度从1bp到15bp不等，其中5年期收窄幅度最大。

信用利差变化

• 评级利差：3年期、5年期AAA与AA+级利差分别扩张2bp、3bp，AA+与AA级间利差全面扩张，幅度在1-8bp之间。
• 其他利差：1年期AA与AA-级利差收窄4bp，更长期限评级利差均有所扩张。

信用风险事件

• “12博源MTN1”和“16博源SCP001”：信达资产已与多数持有人签订收购协议，仍有部分未完成。
• “14富贵鸟”：未按期兑付利息，发生实质性违约，违约金额7.02亿元，后续信用风险仍需关注。
• “12春和债”：面临到期违约风险，发行人无正常经营，银行负债总额近70亿元。
• “16亿阳04”：因公司重组无法按期支付利息。
• “09宜化债”、“16宜化债”：面临被暂停上市交易风险。
• “16现牧债”、“17现牧01”：同样面临被暂停上市交易风险。
• “16天广01”：因重大事项停牌，可能影响公司控制权。

监管动态

• 央行通知：4月12日发布《关于证券公司短期融资券管理有关事项的通知》，要求证券公司加强流动性管理，并对发行短期融资券实行余额管理。

债券发行数据（周度）

债券发行趋势（月度与年度）

月度发行情况（2018年3月）

年度发行情况

债券净融资额（月度）

总结

2018年4月，债券市场受到央行降准影响，流动性预期改善，收益率全面回落。但因资金主要用于偿还MLF及对冲税期，整体流动性未明显改善。信用债发行量继续回暖，多数品种发行利率下行，但企业债发行量减少。信用利差收窄，中高等级债券利差变化更为显著。同时，市场仍面临信用风险事件及监管政策调整，需密切关注。