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中信期货国际化研究 | CITIC Futures International Research

核心内容概述

2026年7月27日，股指期货上涨，商品期货多数下跌，其中能源化工类商品跌幅居前。原油、燃料油、低硫燃油等品种均出现显著下跌，主要受地缘政治局势缓和影响。同时，近期国际局势变化及国内政策动态对市场情绪和期货价格产生重要影响。

主要观点

1. 原油（Crude Oil）

• 价格波动：7月27日，原油主力合约下跌 $8.6%$ 至542.1元/桶（INE），跌幅居商品期货前列。
• 地缘影响：美伊冲突阶段性缓和，市场回吐地缘溢价。伊朗局势仍存在不确定性，地缘政治风险仍是油价的核心驱动因素。
• 供需分析：
  • 供应端：中东出口恢复仍需时间，霍尔木兹海峡通行量极低，红海地区安全威胁持续，俄罗斯黑海石油终端遭袭影响供应。
  • 需求端：中国炼厂开工率环比上升，炼油利润改善，支撑原油需求。但美国原油库存低，出口难以维持高水准。
• 展望：油价预计宽幅震荡，波动主要由地缘政治发展主导。

2. 燃料油（Fuel Oil）

• 价格波动：7月27日，燃料油主力合约下跌 $8.1%$ 至326.3元/吨（SHFE）。
• 地缘影响：美伊谈判预期对市场情绪产生扰动，中东燃料油出口中断预期强化。
• 供需分析：
  • 供应端：中东和俄罗斯燃料油出口受地缘因素影响较大。
  • 需求端：中国炼厂燃料油需求提升，中东发电需求改善，替代天然气发电预期增强。
• 展望：燃料油期价预计宽幅震荡，地缘政治是主要影响因素。

3. 低硫燃油（LSFO）

• 价格波动：7月27日，低硫燃油主力合约下跌 $6.1%$ 至6470元/吨（INE）。
• 地缘影响：地缘局势缓和，低硫燃油价格随原油回落。
• 供需分析：
  • 供应端：中东低硫燃油出口中断预期强化，关注美伊谈判进展。
  • 需求端：低硫燃油在能源替代趋势中需求受压，但其成品油属性较强，裂解价差易涨难跌。
• 展望：低硫燃油预计宽幅震荡，轻油裂解价差走强支撑。

关键信息

地缘政治

• 美伊局势：特朗普暂停对伊朗的空袭，地缘冲突阶段性缓和，但未来仍存在不确定性。
• 霍尔木兹海峡：美军建议暂停轰炸霍尔木兹海峡，地缘风险对原油供应影响显著。
• 红海安全：胡塞武装威胁红海航运安全，进一步加剧地缘风险。
• 中东出口：沙特经曼德海峡原油及成品油出口受地缘影响，存在供应中断风险。

国内市场动态

• 长鑫科技上市：7月27日，长鑫科技上市首日涨幅达 $466%$ ，成为A股市值最高公司。
• 工业企业利润：上半年全国规模以上工业企业利润同比增长 $18.7%$ ，显示经济韧性。

期货市场表现

• 股指期货：IM上涨 $3.6%$ ，IC上涨 $2.8%$。
• 商品期货：钯、铂、白银上涨，而原油、燃料油、低硫燃油等能化产品下跌。
• 持仓变化：原油、燃料油、低硫燃油等品种持仓环比大幅下降，而钯、铂、白银持仓增加。

风险提示

• 宏观经济波动：国内外经济数据波动可能影响市场情绪。
• 地缘政治变化：美伊局势、中东安全、霍尔木兹海峡局势等对能源价格影响较大。
• 政策趋向扭转：国内政策变化可能对市场产生影响。

附：主要商品期货价格与持仓变化（7月27日）

总结

本日能化类商品整体承压，原油、燃料油、低硫燃油跌幅显著，主要因地缘局势缓和导致市场情绪回落。同时，美伊谈判、霍尔木兹海峡局势、红海航运安全等事件持续影响能源价格走势。国内方面，长鑫科技上市引发市场关注，工业企业利润增长表明经济基本面稳固。未来，地缘政治风险仍是影响能源价格的核心因素，预计油价及相关品种将维持宽幅震荡格局。