20260910-华鑫证券-五洋自控-300420.SZ-公司事件点评报告_业绩短期承压_液冷收购落地成关键转折点_5页_502kb

五洋自控（300420.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容概述

五洋自控（300420.SZ）近期发布了2026年半年度报告，显示公司主营业务在2026年上半年受到多重因素影响，业绩短期承压。然而，公司通过收购东莞柯斯宇51%股权，正式进军液冷赛道，成为其业务转型和增长的关键转折点。分析师任春阳和尤少炜首次发布“买入”投资评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩短期承压：2026年H1公司实现营收3.32亿元，同比下降27.65%；归母净利润亏损326.29万元，同比转亏。其中，智能停车设施收入降幅最大，影响整体业绩表现。
• 费用上升影响利润：销售费用率同比上升1.51pct至9.02%，管理费用率同比增长4.83pct至13.57%。尽管费用上升，公司仍坚持技术创新，研发费用同比增长11.30%。
• 液冷业务布局加速：公司于2026年6月完成对柯斯宇的收购，后者专注于液冷核心部件，如不锈钢波纹管、分水器、DIMM冷板等。该业务具备较强的市场竞争力，未来有望带动公司业绩增长。
• 液冷市场前景广阔：不锈钢波纹管因零泄漏、长寿命等优势，正在加速替代传统EPDM橡胶软管。英伟达宣布其Rubin平台将全面采用不锈钢波纹管，柯斯宇作为主要供应商，将受益于这一趋势。
• 盈利预测乐观：公司预计2026-2028年收入分别为12.47亿元、16.66亿元、21.07亿元，EPS分别为0.10元、0.16元、0.24元，当前股价对应PE分别为76倍、48倍、31倍，显示出较高的增长预期。
• 投资建议明确：分析师首次给予“买入”评级，认为公司通过液冷业务布局，有望打开新的增长空间。

关键信息

事件回顾

• 收购时间：2026年6月3日公告，7月股权收购正式落地。
• 收购对象：东莞柯斯宇，专注于液冷核心部件的研发与生产。
• 收购方式：现金收购，金额为6.81亿元，持股比例为51%。

柯斯宇业务亮点

• 产品范围：不锈钢波纹管、分水器、DIMM冷板等。
• 客户结构：直接客户为液冷散热模组厂商，终端客户为国内外云服务厂商。
• 产能规划：公司已成立子公司，规划产能扩充，降低对外协依赖。
• 订单情况：当前订单充足，内外协同发展，预计下半年并表后业绩将显著增长。

财务预测

财务指标变化

未来展望

• 柯斯宇有望在液冷业务上实现快速增长，带动公司整体业绩提升。
• 公司未来三年收入和净利润增速显著，分别为46.8%、33.6%、26.5%和138.1%、59.6%、52.2%。
• 液冷产品内销订单规模预计稳步增长，同时光模块液冷业务已进入试样及小批量供货阶段。

风险提示

• 新业务拓展不及预期
• 液冷需求不及预期
• 主业经营发展受阻
• 宏观经济不及预期

投资建议

分析师任春阳和尤少炜首次给予“买入”评级，认为公司通过收购柯斯宇，积极布局液冷赛道，有望成为新的业绩增长点，未来发展前景良好。