20260821-浙商证券-五洋自控-300420.SZ-五洋自控中报点评_业绩短期承压_液冷收购落地打开增长新空间_4页_436kb

五洋自控中报总结

核心内容

五洋自控于2026年8月21日发布中报，2026年H1实现营业收入3.32亿元，同比大幅下降27.65%；归母净利润为-0.03亿元，同比下降114.13%；扣非归母净利润为-0.32亿元，同比下降804.60%。毛利率为25.17%，同比下降2.48个百分点。单季度来看，Q2营收为1.65亿元，同比-35.10%；归母净利润为-0.07亿元，同比-146.26%；毛利率为24.06%，同比下降4.05个百分点。

主要观点

业绩短期承压

• 公司2026年H1业绩下滑主要源于智能停车设施等传统业务板块收入下降。
• 分业务来看，智能停车设施营收同比下降42.78%，智能物流仓储系统下降11.57%，散料智能搬运系统下降17.65%，停车场投资运营业务下降4.73%。
• 毛利率下降反映成本控制压力及部分业务盈利能力减弱。

液冷业务布局加速

• 公司于2026年完成对柯斯宇51%股权的收购，液冷业务下半年开始并表。
• 柯斯宇作为国内领先的不锈钢波纹管制造商，具备工艺技术、产品验证与客户粘性优势。
• 不锈钢波纹管在液冷散热系统中具有耐高压、零渗漏、耐老化等优势，可兼容温水冷、氟化液浸没双冷却方案。
• 英伟达从Vera Rubin平台开始采用不锈钢波纹管替代EPDM橡胶软管，该产品正进入规模量产阶段，公司有望借此受益于AI服务器液冷升级浪潮。

业务拓展与平台支撑

• 公司主业包括智能停车设施、自动化装备、智能物流仓储系统、散料智能搬运装备及管控系统等，具备东莞、徐州多基地的全链条智能制造能力。
• 配套设备齐全，涵盖钣金加工、精密机加、焊接、总成装配、检测试验等工序，具备较强的系统集成与规模化生产能力。
• 智能制造平台为液冷业务拓展提供了坚实的技术、制造与资源支撑。

关键信息

盈利预测与估值

• 预计公司2026-2028年营收分别为12.22亿元、17.44亿元、22.66亿元，年均增长率达43.87%、42.69%、29.96%。
• 归母净利润预计分别为1.19亿元、1.84亿元、2.68亿元，年均增长率达151.63%、55.42%、45.25%。
• 对应EPS分别为0.11元、0.17元、0.24元/股，对应PE分别为74.75倍、48.10倍、33.11倍。
• 维持“买入”投资评级。

风险提示

• 跨行业收购整合进展不及预期；
• 液冷市场需求增长不及预期；
• 传统业务经营不及预期。

财务摘要

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
• 增持：+10% ~ +20%；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 减持：-10% 以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 看淡：-10% 以下。

法律声明

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