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报告摘要

甬金股份（603995.SH）半年报业绩增长强劲总结

核心内容

甬金股份（603995.SH）于2021年8月24日发布2021年半年度报告，显示其上半年业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现大幅增长。公司投资评级为“买入”，维持不变。

主要观点

业绩增长显著：2021年上半年，公司实现营业收入141.35亿元，同比增长78.34%；归母净利润2.85亿元，同比增长81.67%；归母扣非净利润2.72亿元，同比增长92.87%。
量价齐升推动增长：公司业绩增长主要得益于产能释放和产品吨毛利提升。2021H1公司产品销量达105万吨，接近2020年全年销量的63%；吨毛利较2020年增加约100元。
成本优势显著：公司通过自主研发设备、精细化管理和规模化生产，有效控制成本。设备投资成本仅为进口设备的40%，成材率高达99.5%。
产能持续扩张：公司持续推进产能建设，预计2021-2023年产能将分别达到196万吨、266万吨和347万吨，有助于业绩持续释放。
财务表现稳健：公司期间费用率仅为1.68%，费用管控能力突出。2021H1经营性现金净流量达5.91亿元，高于净利润，显示良好的现金流管理能力。

关键信息

财务数据

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	15,828	20,443	28,575	38,241	50,154
YOY(%)	1.1	29.2	39.8	33.8	31.2
归母净利润(百万元)	333	414	597	915	1,197
YOY(%)	0.5	24.5	44.1	53.3	30.8
毛利率(%)	5.6	5.2	4.7	5.3	5.3
净利率(%)	2.1	2.0	2.1	2.4	2.4
ROE(%)	12.3	13.6	17.0	21.2	22.2
EPS(元)	1.43	1.78	2.56	3.93	5.14
P/E(倍)	31.3	25.2	17.5	11.4	8.7
P/B(倍)	3.6	3.3	2.9	2.4	1.9

产能扩张计划

基地	项目名称	预计投产时间
甬金股份（本部）	年加工12.5万吨精密冷轧不锈钢生产线项目（浙江迁建项目一期）	2021年6月
甬金股份（本部）	年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目（浙江迁建项目二期）	2022年年底
江苏甬金	年加工7.5万吨超薄精密不锈钢板带项目	2020年底
江苏甬金	年加工9.5万吨高性能优特不锈钢材料技改项目	2022年8月
越南甬金	年产能25万吨精密不锈钢板带项目	2021年年底
泰国甬金	年加工26万吨超宽精密冷轧不锈钢项目	2023年初
广东甬金	年加工32万吨宽幅精密不锈钢板带项目	2022年初
错赛精工	年产5.5万吨金属层状复合材料项目	2021年底
江苏甬金	年产10万吨不锈钢钢管及配件项目	2021年底

投资建议与评级

盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.97亿元、9.15亿元、11.97亿元，EPS分别为2.56元、3.93元、5.14元。
估值指标：当前股价对应2021-2023年PE分别为17.5倍、11.4倍、8.7倍。
投资评级：维持“买入”评级，预计相对强于市场表现20%以上。

风险提示

产能投放不及预期：若产能释放进度不如预期，可能影响业绩增长。
下游需求下滑：若下游行业需求大幅下降，可能对公司盈利能力造成压力。

总结

甬金股份凭借其显著的成本优势和持续的产能扩张，实现了2021年上半年的业绩高增长。公司通过自主研发设备、精细化管理和规模化生产，有效提升了盈利能力和市场竞争力。未来三年内，随着多个在建项目的陆续投产，公司产能将显著增长，有望进一步推动业绩增长。当前估值合理，投资评级为“买入”，但需关注产能投放进度和下游需求变化等风险因素。

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