20211027-中泰证券-生猪养殖市场研究框架_42页_2mb

证券研究报告总结

1. 生猪养殖行业概况

• 全球生猪养殖分布：全球生猪产量主要集中在亚洲，中国是最大的生产国，2010-2018年产7亿头左右。2019年后受非洲猪瘟影响，产量大幅下降。
• 中国生猪产量：中国生猪产量在2019年后恢复，截至2021年6月末，全国生猪存栏量恢复至2017年末的99.4%，能繁母猪存栏量恢复至102.1%。
• 猪肉进出口：中国猪肉进口量远高于出口量，2012年为683千吨，2020年达5281千吨。非洲猪瘟导致进口占比从3%升至10%。
• 肉类消费结构：猪肉仍为我国主流肉类消费，占比长期维持在60%左右，禽类肉消费稳步提升。

2. 生猪周期和价格周期

• 生猪周期演变：
  • 第一轮（2006-2010）：猪价上涨157%，后因疫病和需求下降进入下行通道。
  • 第二轮（2010-2014）：猪价上涨105%，后震荡下行。
  • 第三轮（2014-2018）：受环保政策影响，周期被拉长，猪价在2015年11月达到历史高位。
  • 第四轮（2018-至今）：非洲猪瘟为主要影响因素，2019年猪价迅速攀升，2021年1月中旬达到本轮最高点，随后逐步回落。
• 价格与出栏量关系：猪价与出栏量走势通常相反，但短期波动受市场供需影响。
• 冻品库存与猪价：冻品库存与猪价走势相反，高价时库存抛售，反映未来价格预期。

3. 养殖行业重要指标

• 关键指标：
  • PSY：每头母猪每年提供的断奶仔猪头数，直接影响猪场效益。
  • MSY：每年每头母猪出栏肥猪头数，反映母猪产能。
  • RSY：单头母猪年投资回报率，反映猪场盈利水平。
• 成本控制：规模养殖相比散养农户具有更低的养殖成本，2021年规模养殖肥猪成本为18.4元/kg，散养农户为20.7元/kg。
• 行业发展趋势：行业加速规模化发展，养殖效益显著提升，主要上市猪企出栏量及收入占比持续增长。

4. 养殖行业主体

• 规模化水平：2021年我国年出栏500头以上规模养殖场户占比持续提升，行业集中度逐步增强。
• 主要养殖模式：
  • 自繁自养：重资产模式，管理严格，疫病风险小，但资金需求大。
  • “公司+农户”：轻资产模式，易扩张，但存在道德风险和疫病风险。
• 主要上市猪企：
  • 牧原股份：全国最大的自繁自养一体化企业，2021年H1出栏量增长157.1%，收入增长97.49%，成本控制能力强。
  • 中粮家佳康：成本控制能力突出，2021年H1净利润逆势增长12.8%，通过优化种群结构、升级硬件设施和标准化管理实现盈利。
• 中小猪企表现：中小猪企货币资金和资产负债率显示其经营状况相对不稳定，但部分企业具备发展潜力。

5. 风险提示

• 数据风险：报告使用数据可能存在滞后或偏差。
• 预测风险：预测数据与实际存在偏差可能影响判断。
• 行业风险：行业供需变化、疫病、政策调整等均可能对养殖利润产生影响。

6. 重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅限客户使用。
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