20260531-东吴证券-理想汽车-W-02015.HK-2026年一季报点评_业绩短期承压_智能化全球化有望共振_3页_440kb

理想汽车-W（02015.HK）2026年一季报点评总结

核心内容

理想汽车-W在2026年第一季度实现营收229.8亿元，环比下降20.1%，同比下降11.4%。其中，车辆销售收入为215.3亿元，环比下降21.0%，同比下降12.7%。归母净利润为-22.9亿元，Non-Gaap净利润为-21.1亿元，反映出公司短期内盈利能力承压。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营收：2026Q1营收为229.8亿元，同比与环比均出现下降。
• 毛利率：公司2026Q1总体毛利率为7.9%，环比下降10.0个百分点，同比下降12.6个百分点。汽车毛利率为6.1%，环比下降10.7个百分点，同比下降13.7个百分点。
• 单车收入与毛利：2026Q1单车收入为22.6万元，同比与环比均下降；单车毛利为1.4万元，环比下降。

2. 财务预测调整

• 营业收入：由于车型结构性调整，2026年营业收入预期下调至1144亿元（原值1381亿元），同比+2%；2027/2028年营收预期维持在1737/1840亿元，同比+51.9%和+6%。
• 归母净利润：2026年归母净利润预期为-22亿元（原值0.3亿元），同比-300%；2027/2028年归母净利润预期为28/53亿元，2028年同比+86%。
• EPS与PE：2026年EPS为-1.04元，对应PE为50.03倍；2027年EPS为1.31元，对应PE为39.67倍；2028年EPS为2.43元，对应PE为21.35倍。

3. 智能化与全球化战略

• 自研芯片：公司自研的马赫M100芯片（5nm车规级AI推理芯片）和Mind VLA模型已实现全面量产落地，标志着公司在智能化领域取得重要进展。
• 国际化进程：公司已与沙特阿拉伯、阿联酋的经销商签约，计划于2026年第三季度进入中东、中亚市场，主推L系列增程产品线。2026年5月起逐步进入中国澳门、柬埔寨、老挝、缅甸市场；下半年将在欧洲市场推出纯电车型i6；2026年底前将在亚太市场推出理想Mega的右舵版本。

4. 财务状况与现金流

• 资产负债表：2026年资产总计预计为160,567.26亿元，流动资产与非流动资产均有所增长。
• 现金及现金等价物：2026年预计为66,798.79亿元，较2025年增长。
• 负债情况：2026年负债合计预计为89,823.77亿元，资产负债率上升至55.94%。
• 现金流：2026年经营活动现金流预计为10,158.91亿元，投资活动现金流为98.25亿元，筹资活动现金流为-47.75亿元，整体现金净增加额为10,107.02亿元。

关键信息

财务指标概览

• 毛利率：2025年为18.68%，2026年预计为13.92%，2027年为16.88%，2028年为17.88%。
• 销售净利率：2025年为1.00%，2026年预计为-1.97%，2027年为1.63%，2028年为2.86%。
• ROE：2025年为1.55%，2026年预计为-3.20%，2027年为3.88%，2028年为6.74%。
• 资产负债率：2025年为52.60%，2026年预计为55.94%，2027年为62.24%，2028年为61.52%。

股票信息

• 收盘价：57.85港元
• 一年最低/最高价：55.70/128.10港元
• 市净率（P/B）：1.55倍
• 港股流通市值：91,048.44百万港元

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：尽管短期业绩承压，但公司智能化和全球化战略持续推进，未来增长潜力较大。

风险提示

• 行业风险：行业价格战持续演绎。
• 技术风险：高阶智能辅助驾驶发展节奏低于预期。

总结

理想汽车-W在2026年第一季度面临营收与利润的双重压力，主要受产品结构变化和市场竞争影响。然而，公司通过自研芯片和AI模型的量产落地，加速智能化布局。同时，其国际化战略逐步推进，计划在多个市场推出新产品。尽管短期财务表现不佳，但长期来看，公司仍有望通过技术升级和市场拓展实现业绩复苏，维持“买入”评级。