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海底捞2026H1多元驱动增长，中台夯实蓄力，延续高分红总结

核心内容概览

2026年上半年，海底捞（06862.HK）实现营收223.37亿元，同比增长7.9%；核心经营利润25.14亿元，同比增长4.4%；归母净利润17.67亿元，同比增长0.5%。整体经营稳健，多元业务成为增长主力，同时通过中台建设为未来增长蓄力，并延续高分红政策，股东回报力度不减。

主要观点

• 多元业务驱动增长：外卖及新品牌业务表现亮眼，分别同比增长121.2%和113.1%，成为收入增长的主要引擎。
• 火锅主业调整优化：通过自营门店减少及加盟门店扩张，优化门店结构，同时维持品牌运营的稳定性。
• 中台建设初见成效：2026年为中台夯实元年，后续开店指引积极，2027年将进入“存量焕新+增量拓展”并行的新阶段。
• 高分红政策持续：公司拟派中期股息每股0.377港元，占归母净利润的97%，年化股息率6.6%，彰显对股东回报的重视。
• 成本结构变化：原材料成本占比提升至41.6%，员工成本占比下降至31.8%，反映业务结构调整和效率提升。

关键信息

一、财务表现

• 营收：223.37亿元，同比+7.9%
• 核心经营利润：25.14亿元，同比+4.4%
• 归母净利润：17.67亿元，同比+0.5%
• 收入构成：
  • 火锅主业：178.37亿元，同比-4.0%
  • 外卖业务：20.51亿元，同比+121.2%
  • 其他餐厅经营收入：12.71亿元，同比+113.1%
  • 调味品及食材销售收入：9.02亿元，同比+94.5%
  • 加盟业务收入：2.54亿元，同比+179.9%

二、门店运营情况

• 总门店数：1389家，其中自营门店1290家，较年初净减14家；加盟门店99家，较年初净增20家。
• 翻台率：自营餐厅整体翻台率3.9次/天，同比+0.1次；港澳台地区翻台率4.5次/天，同比+0.2次。
• 客单价：整体客单价97.0元，同比-0.9%；一线城市客单价104.2元，同比-1.0%；二线城市96.0元，同比-0.9%；三线及以下城市90.9元，同比-0.8%；港澳台地区196.6元，同比-4.5%。
• 同店销售额：同比-1.3%，但翻台率提升，显示经营韧性。

三、业务战略与发展方向

• 红石榴计划：推动大排档火锅、寿司等新业态进入规模化复制阶段，预计2026年下半年逐步放量。
• 中台建设：提升运营效率，统一管理不同门店模型，为2027年门店焕新与扩张提供支撑。
• 外卖业务：自建站模式提升履约效率，产品结构持续丰富，成为增长新动能。
• 资产获取：公司战略性寻求优质资产，进一步丰富餐饮服务形式。

风险提示

• 翻台率恢复不及预期
• 客单价下滑
• 新品牌孵化失败
• 食品安全问题

投资建议

报告中未提供具体投资建议，但强调公司增长动能充足，未来规划清晰，具备较强盈利能力与股东回报能力，值得长期关注。

团队简介

• 曾光：国信证券经济研究所所长助理，大消费组组长，拥有20年社会服务研究经验，曾获多项行业奖项。
• 杨玉莹：社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，专注于出行链领域研究。
• 徐晴：社会服务业分析师，南洋理工大学金融学硕士，覆盖本地生活、茶饮、人服、品质零售等领域。
• 周瑛皓：社会服务业分析师助理，协助覆盖连锁餐饮、教育、本地生活、茶饮咖啡及人服等。

总结

2026H1，海底捞通过多元业务布局、门店结构优化及中台建设，实现了稳健增长。尽管火锅主业收入略有下降，但整体经营韧性显现，外卖与新品牌成为主要增长点。公司持续强化服务与产品品质，提升消费者体验，同时保持高分红政策，增强股东信心。未来，公司将加快门店焕新与扩张，推动新品牌规模化复制，进一步巩固其在餐饮行业的龙头地位。