20260804-光大证券-药明康德-603259.SH-_光大医药_海外_药明康德_A_H_中报业绩大超预期_全年指引不断上修_3页_667kb

报告摘要

药明康德（A+H）2026年半年报总结

核心内容

药明康德（603259.SH、2359.HK）于2026年8月4日发布2026年半年报，整体业绩表现超出市场预期，展现出强劲的增长势头与盈利能力提升。公司同时上调了全年业绩指引，体现了管理层对未来发展充满信心。

主要观点

业绩超预期：2026年上半年公司实现收入288.97亿元，同比增长38.9%，其中持续经营业务收入同比增长48.0%；归母净利润110.80亿元，同比增长29.4%；经调整净利润115.71亿元，同比增长83.2%。
盈利能力提升：经调整Non-IFRS归母净利润率同比提升9.7个百分点至40.0%，主要得益于CRDMO业务模式的持续强化，以及临床后期和商业化项目的增长。
订单增长显著：截至2026年6月底，公司持续经营业务在手订单金额达到664.3亿元，同比增长25.2%，为全年业绩增长提供了坚实支撑。
业务双轮驱动：化学业务表现卓越，收入达249.9亿元，同比增长53.3%；小分子D&M业务收入149.9亿元，同比增长72.7%；TIDES业务收入72.6亿元，同比增长44.3%，全年增长指引维持45%不变。
业务扩张计划：公司计划提前启动常州新基地建设，以应对D&M业务的快速增长需求。
盈利预测上调：基于上半年的优异表现，公司上调2026-2028年归母净利润预测至232.4/270.7/323.2亿元，分别较原预测增长28.97%、41.36%、47.78%。
估值持续优化：A股对应PE从39倍降至16倍，H股对应PE从43倍降至18倍，整体估值趋于合理，维持“买入”评级。
财务指标改善：公司资产负债率持续下降，流动比率与速动比率稳步提升，财务结构更加稳健。
现金流稳健：经营活动现金流持续增长，2026年预计达21,310百万元，显示公司运营效率提升。

关键信息

财务表现概览

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	39,241	45,456	59,372	71,623	86,609
归母净利润（百万元）	9,450	19,151	23,245	27,074	32,322
EPS（元）	3.27	6.42	7.79	9.07	10.83

盈利能力指标

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率	41.5%	47.6%	53.4%	53.6%	53.9%
归母净利润率	24.1%	42.1%	39.2%	37.8%	37.3%
EBITDA率	39.8%	46.1%	49.6%	49.4%	48.7%
经营性ROIC	17.5%	19.5%	22.5%	23.4%	23.6%

估值指标

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
PE	39	20	16	14	12
PB	6.3	4.8	3.9	3.3	2.7
EV/EBITDA	25	19	13	11	9
股息率	1%	1%	2%	2%	3%

风险提示

药企研发投入不及预期
行业竞争加剧
地缘政治风险

总结

药明康德在2026年上半年展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，主要得益于CRDMO业务模式的优化、D&M与TIDES业务的双轮驱动，以及在手订单的持续增长。公司上调全年业绩指引，反映出管理层对未来的积极预期。同时，公司财务状况稳健，现金流充足，估值合理，维持“买入”评级。尽管存在一定的市场与政策风险，但其核心业务增长潜力仍被看好。

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