20250317-国元证券-有色金属行业双周报_锡_钴供给扰动_战略小金属价值提升_15页_1mb

锡、钴供给扰动，战略小金属价值提升

核心内容

近期，有色金属行业在2025年3月3日至14日期间表现出强劲上涨趋势，申万有色金属指数涨幅达10.89%，领跑31个申万一级行业。主要受地缘政治、关税政策及市场避险情绪影响，贵金属、工业金属和小金属涨幅居前，分别为11.45%、12.37%和11.25%。能源金属和金属新材料涨幅分别为8.70%和3.68%。

主要观点

• 市场情绪驱动价格上涨：全球地缘冲突和美国通胀数据等因素加剧了市场避险情绪，推动贵金属（如黄金、白银）和工业金属（如铜、铝）价格上扬。
• 供给端扰动显著：刚果（金）暂停钴出口和Bisie锡矿停产对全球供应造成较大影响，导致锡、钴等小金属价格大幅上涨。
• 战略小金属价值凸显：由于出口管制政策和供给紧张，稀土、镓、锑等战略小金属价格持续上涨，成为市场关注的焦点。
• 投资机会显现：建议投资者重点关注受供给扰动影响较大的战略小金属，如锡、钴、稀土、锑等，以及相关产业链企业。

关键信息

金属价格走势

重要事件

1. Bisie锡矿停产：2025年3月13日，AlphaminResources宣布暂停刚果（金）东部Bisie矿的运营，该矿为全球第三大锡矿，2024年产量占全球约6%。
2. 刚果（金）暂停钴出口：2025年2月24日，刚果（金）宣布暂停钴出口四个月，以应对全球钴市场供应过剩。
3. 稀土出口数据：2025年1至2月，我国稀土出口量同比减少3.0%，进口量同比减少24.1%，反映出口管制政策对供需格局的影响。

投资建议

• 贵金属：黄金和白银价格因避险情绪和工业需求上涨，建议关注银泰黄金、山东黄金、中金黄金、金贵银业等。
• 工业金属：铜价受政策和消费回暖推动，铝价因需求端改善和政策预期上涨，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业等。
• 小金属：锡、锑、稀土等小金属因供给受限和政策影响价格大幅上涨，建议关注锡业股份、华锡有色、华钰矿业、中国稀土、北方稀土等。

风险提示

• 宏观经济风险：全球经济波动可能影响金属需求。
• 政策变动风险：出口管制和关税政策的调整可能对市场造成不确定性。
• 市场供需变化及竞争加剧：部分金属供应紧张，但竞争加剧可能影响长期价格走势。

行业分析

行情回顾

• 申万有色金属指数近2周上涨10.89%，跑赢沪深300指数7.89个百分点。
• 工业金属、贵金属和小金属涨幅居前，能源金属和金属新材料涨幅相对较小。

供给与需求分析

• 锡：Bisie锡矿停产导致全球锡矿供应减少，锡价上涨。
• 钴：刚果（金）暂停出口，加上需求增长，钴价持续上涨。
• 稀土：国内出口管制和缅甸矿进口困难，导致稀土供应紧张，价格持续上涨。
• 锑：国内出口管制加剧供需失衡，锑价上涨明显。

未来展望

• 随着供给端持续受限和需求端增长，战略小金属（如锡、钴、稀土、锑）的市场价值有望进一步提升。
• 建议投资者关注相关产业链公司及政策变化对供需格局的影响。

附录

• 报告作者：马捷，执业证书编号 S0020522080002，邮箱 majie@gyzq.com.cn
• 联系人：王鹏、石昆仑，邮箱分别为 wangpeng@gyzq.com.cn 和 shikunlun@gyzq.com.cn
• 推荐公司：锡业股份、华锡有色、华钰矿业、中国稀土、北方稀土、银泰黄金、山东黄金、中金黄金、金贵银业、紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业等。