证券行业2026年中报前瞻_业绩增长加速_估值仍待重估_23页_945kb

证券行业 2026 年中报前瞻总结

核心内容

2026H1 上市券商业绩有望延续高增，收入增长向利润释放。资本市场景气度持续，市场成交额、两融余额、资管规模、金融资产规模及股权融资活跃度均同比提升，推动上市券商主要业务条线共同改善。预计 2026H1 上市券商营业收入约 3,464.1 亿元，同比增长 $34.1%$；归母净利润约 1,524.2 亿元，同比增长 $35.6%$。净利率提升至 $44.0%$，年化 ROE 提升至 $9.5%$。

主要观点

1. 经纪业务

• 2026H1 沪深两市股基成交额为 376.2 万亿元，同比增长 $99.3%$。
• 经纪业务净收入预计为 1,053.2 亿元，同比增长 $63.5%$。
• 成交规模大幅增长有效抵消费率下行影响，推动经纪业务收入高增。

2. 信用业务

• 2026H1 全市场两融余额月均值为 2.77 万亿元，同比增长 $50.9%$。
• 利息净收入预计为 319.0 亿元，同比增长 $64.8%$。
• 两融规模扩张成为信用业务增长的主要驱动力。

3. 资管业务

• 预计 2026H1 证券公司资管产品总规模达 7.06 万亿元，同比增长 $15.0%$。
• 资管业务净收入预计为 289.6 亿元，同比增长 $35.9%$。
• 管理规模增长叠加综合费率稳定，推动资管业务收入增速提升。

4. 自营业务

• 预计 2026H1 金融资产规模达 8.17 万亿元，同比增长 $15.0%$。
• 自营业务净收入预计为 1,348.1 亿元，同比增长 $14.4%$。
• 权益市场整体上行，成长风格突出，为自营业务带来较好的收益环境。

5. 投行业务

• 2026Q2 A 股 IPO 费用与再融资费用合计 32.49 亿元，较 2026Q1 增长 67.98%。
• 公司债发行规模为 1,012.4 亿元，环比增长 $41.4%$。
• 投行业务净收入预计为 238.5 亿元，同比增长 $51.6%$。

关键信息

• 2026H1 上市券商收入结构保持稳定，自营业务和经纪业务仍为主要收入来源。
• 当前证券板块 ROE 已回升至 2016 年以来较高水平，但 PB 估值仍处历史低位，估值修复空间较大。
• 建议关注 ROE 水平较高、PB 估值仍处相对低位的头部券商，如中信证券、广发证券、华泰证券、招商证券、国信证券、长江证券。

投资建议

• 证券行业基本面持续修复，估值尚未充分反映盈利能力改善。
• 头部券商在资本实力、客户基础、投资能力、财富管理和机构业务等方面具备优势。
• 建议围绕 ROE 水平较高、PB 估值仍处相对低位的头部券商布局。

风险提示

• 资本市场大幅波动风险。
• 市场交投活跃度回落风险。
• 权益及债券市场表现不及预期。
• 两融余额增长不及预期。
• 投行业务修复不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 测算假设与实际披露数据存在偏差。