20130626-广发证券-紧跟纺织制造复苏_静待品牌零售回暖_35页_945kb

纺织服装行业2013年下半年投资策略总结

核心内容

2013年下半年，纺织服装行业整体呈现纺织制造复苏、品牌零售低迷的格局。报告指出，纺织制造板块因外需回暖和订单回升，盈利有所改善，估值接近历史低位，具备投资价值。而品牌服饰板块则因终端消费疲软，报表修复仍需时间，整体仍处于调整阶段。

主要观点

1. 纺织制造板块

• 出口复苏：2013年1-5月纺织、服装出口金额同比增长10.13%和16.41%，其中对欧盟、美国、越南出口增速分别为4.2%、6.6%和52.1%，显示出外需逐步回暖。
• 价格回升：纱线出口均价跌幅逐步收窄，5月价格同比转正，且价格环比持续上涨。
• 订单回升：出口订单量持续增加，色纺、色织布等子行业龙头公司表现突出。
• 毛利率提升：纺织制造子行业毛利率较上年有所回升，显示出行业基本面逐步改善。
• 估值水平：纺织制造板块市盈率（TTM）为20.41，高于A股整体水平，但整体估值接近历史低位，具备提升空间。

2. 品牌服饰板块

• 内需低迷：国内终端零售消费疲软，限额以上企业服装类零售额增速持续低迷，仅为个位数。
• 报表修复缓慢：品牌服饰企业盈利仍受终端消费低迷拖累，报表数据尚未明显改善。
• 毛利率下降：部分品牌服饰子行业毛利率有所下降，主要由于促销力度加大和加盟商折扣增加。
• 估值底部：当前估值接近历史底部，进一步下行空间有限，但需等待终端消费回暖。

关键信息

1. 行业数据

• 行业出口增速：预计2013年全年出口增速将恢复至10%附近。
• 广交会数据：113届广交会成交额同比跌幅收窄至1.36%，纺织服装类成交额同比增长0.63%。
• 棉花市场：国内棉花库存高企，全球棉花供给充足，内外棉价差缩小至4500元/吨。
• 终端消费：2013年1-4月限额以上企业纺织品零售额增速为11.1%，仍处于低迷状态。

2. 风险提示

• 外需复苏不达预期：若外需恢复不及预期，可能影响行业增长。
• 国内终端消费持续低迷：可能拖累品牌服饰企业盈利。
• 成本大幅上涨：可能压缩企业利润空间。
• 加盟商利润压力：终端折扣率高，加盟商利润空间受到挤压。

重点个股推荐

1. 业绩复苏型

• 鲁泰A：订单量价齐升，毛利率保持稳定，盈利预期良好。
• 华孚色纺：出口向好，纱线出口量同比增长近20%，价格和毛利率有望继续提升。

2. 长期配置型

• 中银绒业：产业链布局完整，毛利率提升明显，业绩增长稳定。
• 富安娜：研发设计能力强，渠道掌控力高，预计春夏订货会增速达22%。
• 卡奴迪路：渠道拓展能力强，外延式增长空间大，业绩持续增长。

投资策略

• 短期关注：纺织制造板块，特别是出口表现良好的色纺、色织布子行业。
• 中长期布局：品牌服饰板块，关注具备较强渠道掌控力和研发设计能力的龙头企业。
• 估值修复机会：纺织制造板块估值接近历史低位，若基本面持续改善，估值有望进一步提升。
• 谨慎投资：品牌服饰板块需等待终端消费回暖，当前估值已反映悲观预期，进一步下行空间有限。

总结

2013年下半年，纺织制造板块受益于外需复苏，订单和价格均有所回升，毛利率改善，估值具备修复潜力。而品牌服饰板块受终端消费低迷影响，报表修复仍需时间，需等待内需回暖。建议投资者在纺织制造板块寻找业绩复苏的标的，同时对品牌服饰板块保持谨慎，关注具备长期增长潜力的公司。