20210705-光大证券-高能环境-603588.SH-2021年半年度业绩预增公告点评_加速转型过程中业绩维持高增_危废资源化业务发展值得期待_3页_724kb

报告摘要

高能环境（603588.SH）2021年半年度业绩预增公告点评总结

核心内容概述

高能环境（603588.SH）在2021年半年度业绩预增公告中表现良好，预计实现归母净利润3.7~4亿元，同比增长37.30%~48.43%；扣非归母净利润3.6~3.9亿元，同比增长36.26%~47.62%。公司传统主业和固废危废资源化利用业务均取得显著进展，为公司未来的持续增长提供了有力支撑。

主要观点

传统主业增长稳定：公司生活垃圾焚烧发电项目在2021年H1投入运营阶段，预计垃圾处理量和上网发电量均有所提升，经营状况良好。
环境修复业务拓展顺利：公司中标多个重要项目，包括杭州市第二工业固体废物处置中心刚性填埋场及配套设施工程设计采购施工（EPC）总承包项目（中标价9706万元）、重钢烧结厂原址场地污染土壤治理修复项目设计及施工1标段（中标价20728万元）以及襄阳市火石山生活垃圾处理场生态修复工程EPC总承包项目（预中标价6382万元），显示其在环境修复领域的龙头地位稳固。
危废资源化业务发展迅速：公司固废危废资源化利用业务进展顺利，收入及利润较2020H1有较大增长，表明其在该领域的战略实施效果显著。
对标优美科，赛道潜力大：公司所处的循环经济与精细加工赛道具有更高的天花板，有助于支撑其业绩持续增长。通过融资性增长、产业链协同及研发或收购等方式，公司有望进一步提升核心竞争力。
盈利预测与估值：公司2021-2023年预计实现归母净利润分别为7.16亿元、8.64亿元和10.33亿元，对应EPS分别为0.68元、0.82元和0.98元，当前股价对应2021-2023年PE分别为22倍、18倍和15倍。公司成长空间广阔，维持“买入”评级。

关键信息

业绩预增

2021H1归母净利润：3.7~4亿元，同比增长37.30%~48.43%
2021H1扣非归母净利润：3.6~3.9亿元，同比增长36.26%~47.62%

财务预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	5,075	6,827	7,504	8,619	9,844
净利润(百万元)	412	550	716	864	1,033
EPS(元)	0.61	0.68	0.68	0.82	0.98

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
PE	24	22	22	18	15
PB	3.2	2.5	2.9	2.5	2.2
EV/EBITDA	18.5	15.3	15.0	12.9	11.0

风险提示

项目建设进度不及预期
危废行业产能过剩影响盈利能力
未来新签订单量较少可能拖累业绩

市场数据

当前价：14.87元
总股本：10.57亿股
总市值：157.20亿元
一年最低/最高：12.21元 / 20.90元
近3月换手率：60.38%

每股指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股红利	0.07	0.07	0.07	0.08	0.10
每股经营现金流	1.17	1.34	1.28	1.87	2.21
每股净资产	4.64	5.84	5.10	5.85	6.74

盈利能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	23.2%	23.2%	26.3%	27.1%	27.5%
EBITDA率	16.5%	18.1%	22.5%	24.9%	25.8%
归母净利润率	8.1%	8.1%	9.5%	10.0%	10.5%

偿债能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	68%	65%	68%	69%	67%
流动比率	1.13	1.14	0.86	0.74	0.79
速动比率	0.54	0.91	0.68	0.58	0.61
归母权益/有息债务	0.62	0.72	0.59	0.54	0.63
有形资产/有息债务	1.34	1.33	1.21	1.18	1.30