宏观大类专题：两会政策对大类配置和商品板块影响几何-20220306-华泰期货-20页_1mb

两会政策对大类配置和商品板块影响总结

核心内容

2022年两会政策体现了政府稳增长的决心，设定全年GDP增速目标为5.5%，较市场预期略高，表明政策将显著发力以实现经济复苏。同时，财政政策强调提升效能，货币政策保持宽松基调，产业政策聚焦于扩大内需、推动绿色低碳发展和加强新基建。

主要观点

1. GDP增速目标：

   • 5.5%的GDP增速目标显示政府对经济复苏的信心。
   • 2021年四季度GDP增速为4%，2021年两年平均增速为5.1%，因此实现这一目标需要政策发力。

2. 财政政策：

   • 尽管赤字率目标下调至2.8%，但财政支出规模扩大2万亿元以上，表明财政力度并未减弱。
   • 专项债额度保持3.65万亿元，叠加去年未使用的部分，今年二季度基建投资有望显著发力。
   • 政策重点包括水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施等。

3. 货币政策：

   • 货币政策保持宽松，扩大新增贷款规模，为基建投资提供资金支持。
   • 强调金融稳定保障基金的设立和运作模式，确保市场流动性合理充裕。

4. 产业政策：

   • 重点支持制造业、新能源汽车、绿色智能家电下乡和以旧换新。
   • 推动碳达峰碳中和，推进高耗能行业节能降碳，推动能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。
   • 加强新型城镇化建设，推进5G规模化应用，发展智慧城市和数字乡村。

关键信息

国内大类资产配置逻辑

• 一季度：处于弱衰退后半场，股指震荡，商品中能源、非金属建材等表现偏弱。
• 二季度至下半年：进入弱复苏阶段，股指有望明显反弹，商品中能源、有色和软商品板块值得关注。

历史上的两会走势复盘

• 股指：两会后一周及一月，上证综指样本上涨概率为70%，Wind商品指数上涨概率为60%，Wind食品板块上涨概率为70%。
• 商品：能源、软商品、有色等板块在弱复苏阶段上涨概率高，平均涨幅在11%以上。

两会政策对商品的影响

• 内需型商品：一季度仍将承压震荡，二季度有望企稳反弹。
• 房地产：一季度探底企稳，二季度开始反弹，下半年逐步改善。
• 基建：一季度发力反弹，二季度至下半年逐步改善，重点支持水利工程、交通网、能源设施等。
• 制造业：上半年高位回落，但仍维持中等景气度韧性。
• 出口：上半年维持中等景气度，下半年可能显著下行。
• 消费：全年持稳运行，新能源汽车和绿色智能家电等消费领域有较强支撑。

双碳政策

• 推进钢铁、有色、石化、化工、建材等行业节能降碳，推动能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。
• 鼓励新能源发展，如光伏、风电、储能、电网系统升级改造等，中长期利多新能源金属（如铜、镍、银）。

新基建政策

• 推进5G规模化应用，发展智慧城市、数字乡村，拉动传统建材（如玻璃、铝材）和新能源金属需求。

结论

综合来看，2022年两会政策对经济复苏和商品板块有积极影响，预计一季度经济触底企稳，二季度进入温和复苏阶段。房地产和基建投资将温和发力，带动相关内需型商品需求，而新能源和消费政策将为新能源金属和化工、有色板块带来结构性机会。