20261012-国贸期货-_天然橡胶周报（RU_NR）_天气扰动持续发酵_橡胶价格高位运行_28页_1mb

天然橡胶周报（RU&NR）总结

核心内容概览

本周天然橡胶市场呈现高位运行态势，受天气扰动和厄尔尼诺炒作预期影响，供给端偏紧，需求端偏弱，库存持续下降，期现价差走强，投资观点偏多。

主要观点及策略概述

供给端

• 国内产区：
  • 海南产区以阵雨为主，局部影响割胶，新胶释放节奏偏慢，加工厂收购意愿强，胶水价格维持高位震荡。
  • 云南产区天气晴好，胶水持续上量，原料供应稳步增加，胶水价格小幅上涨，波动约0.1-0.4元/公斤。
• 泰国产区：
  • 南部降雨减少，割胶条件改善，胶水和杯胶价格持续上行；东北仍有阵雨，原料释放有限，杯胶价格偏强。
• 越南产区：
  • 雨量增加，局部割胶受阻，原料产出增量放缓，胶水与杯胶价格小幅上行，成本支撑增强。

需求端

• 轮胎企业产能利用率：
  • 全钢胎样本企业产能利用率26.64%，环比下降21.98个百分点，同比-14.89个百分点。
  • 半钢胎样本企业产能利用率24.52%，环比下降28.08个百分点，同比-17.63个百分点。
• 预计下周：
  • 轮胎企业产能利用率将恢复性提升，部分企业计划在10号左右复工。

库存情况

• 中国天然橡胶社会库存：截至9月27日，109.6万吨，环比下降1.3万吨（-1.2%）。
• 深色胶库存：73.7万吨，环比-1.7%。
• 浅色胶库存：35.9万吨，环比-0.16%。
• 上期所RU仓单库存：169457吨，环比-310吨。
• 20号胶仓单库存：7761吨，环比不变。
• 海外交割库厂库仓单：1714吨，环比+908吨。

基差与价差

• RU-混合价差：小幅扩大，本周RU大幅上涨，现货涨幅不及期货。
• RU-NR价差：本周扩大18.3%，因浅色胶强于深色胶，NR强度逊于RU。
• 期现价差：
  • 沪胶主力-泰混：+965元/吨（+28.67%）。
  • 沪胶主力-老全乳：-445元/吨（-11.00%）。

利润情况

• 泰国标胶利润：理论加工利润亏损，但杯胶价格上移，成本压力增加。
• 海南浓乳利润：理论生产利润扩大，因雨水天气影响胶水收购价格回调。
• 云南全乳交割利润：小幅亏损，但维持盈亏线附近。
• 期现价差：
  • 海南全乳胶水交割利润：+2265元/吨（+78.07%）。
  • 云南全乳交割利润：+685元/吨（+134.59%）。

估值

• 当前橡胶价格处于偏高位置，整体估值偏上。

外围因素

• 美联储重启加息，美债收益率创新高，对商品市场偏空。
• 原油价格高位波动，合成胶偏强，对天胶形成向上驱动。

投资观点

• 市场情绪偏多，短期橡胶价格偏强，关注天气扰动、轮储政策变动及宏观政策扰动。

交易策略

• 单边：回落做多。
• 套利：多RU2701空RU2705。

周度数据回顾

供需基本面分析

产区天气

• 厄尔尼诺趋势增强，影响东南亚主产区，新胶释放不及预期。
• 海南：雨水逐步消退，云南胶量稳步增加。
• 泰国：南部降雨减少，割胶条件改善；东北仍有阵雨，原料释放有限。
• 越南：降雨增多，局部割胶受阻，原料产出增量放缓。

主产国产量

• 8月ANRPC累计产量：648.7万吨，环比-4.35%。
• 泰国、越南、印尼等主要产区产量均有所波动，出口量也呈现不同趋势。

中国进口

• 1-8月中国天然橡胶进口量：407.6万吨，同比-1.11%。
• 8月进口量：48.6万吨，环比+5.96%，同比-6.68%。
• 主要进口国：泰国居首，占比38.24%。

库存

• 国内社会库存：9月27日为109.6万吨，环比下降1.3%。
• 青岛保税+一般贸易库存：57.52万吨，环比-1.73%。
• 深色胶库存：73.7万吨，环比-1.7%。
• 浅色胶库存：35.9万吨，环比-0.16%。

轮胎需求

• 轮胎厂开工率：全钢胎28.97%，半钢胎28.48%，环比均大幅回落。
• 预计下周：开工率将明显回升，节后部分企业逐步复工。

成本与利润

• 全乳胶交割利润：回升，云南全乳胶水交割利润上涨。
• 20号胶生产利润：回升，泰国20号胶利润上涨。
• 海南浓乳利润：扩大，因胶水收购价格回调，但基本面利好尚存。

汽车与重卡数据

• 8月汽车产销：分别完成268.4万辆和271.2万辆，环比增长，但同比下滑。
• 9月重卡销量：约9.5万辆，环比+10%，同比-10%。

风险提示

• 天气扰动：持续影响胶水产出。
• 轮储政策变动：可能影响国内库存与需求。
• 宏观政策扰动：美联储加息及美债收益率上涨对商品市场偏空。

国贸期货能源化工研究中心介绍

• 团队由多位资深研究员组成，专业背景涵盖金融、统计与化工。
• 研究覆盖三大交易所（上海、郑州、大连），多次获得交易所级分析师荣誉。
• 叶海文为研究中心经理，陈一凡、陈胜为首席分析师，卢钊毅、张国才为资深分析师，施宇龙为研究助理。