20260831-德邦证券-淮北矿业-600985.SH-产品量价齐升_煤电与资源储备打开成长空间_3页_827kb

文档总结

核心内容

本报告为德邦证券分析师翟堃对煤炭/煤炭开采行业某公司（未明确名称）的投资分析，给出“买入”评级。报告分析了公司2026年上半年的经营表现、煤化工与煤炭业务发展、资源储备与项目进展，以及财务预测与估值指标，旨在评估其投资价值。

主要观点

1. 业务表现

• 煤炭业务：上半年实现商品煤产量和外销量同比分别增长3.11%和6.51%，销售收入和销售毛利均增长11.77%和12.43%，受益于行业供给收紧和精煤产率提升。
• 煤化工业务：全线量价向好，乙醇成为重要增长点。焦炭、甲醇、乙醇产量和销量均同比增长，平均售价也有所上升。

2. 项目进展与资源储备

• 煤电一体化：聚能发电2×660MW超超临界燃煤发电机组已正式投入商业运营，增强煤电协同能力。
• 煤炭在建项目：内蒙古陶忽图煤矿预计2026年底建成投产，将显著提升公司煤炭产能。
• 省外资源拓展：控股股东收购新疆兵能煤业51%股权，矿区资源量达20.99亿吨，核定产能1000万吨/年，为公司资源储备提供支撑。
• 非煤矿山资源：公司非煤矿山资源总量超过7亿吨，砂石骨料业务持续扩张。

3. 财务预测

• 盈利能力：预计2026-2028年公司归母净利润分别为32.59亿元、37.11亿元、43.16亿元，净利润率和净资产收益率逐年提升。
• 每股指标：全面摊薄EPS预计从2025年的0.56元增长至2028年的1.60元。
• 估值指标：P/E从19.84倍降至11.18倍，P/B从0.72倍升至1.00倍，EV/EBITDA从6.23倍升至7.23倍。

4. 投资建议

• 考虑公司项目投产节奏及产品市场价格变化，维持“买入”评级，认为其成长路径清晰，未来盈利增长可期。

关键信息

股票数据

• 当前价格：17.91元
• 总股本：2,693.26百万股
• 流通A股：2,693.26百万股
• 52周内股价区间：10.91-18.13元
• 总市值：48,236.26百万元
• 总资产：91,718.56百万元
• 每股净资产：15.68元

财务数据及预测（单位：百万元）

财务指标预测

风险提示

• 产品价格下跌风险
• 项目进展不及预期风险

分析师信息

• 翟堃：德邦证券研究所所长助理，拥有11年证券研究经验，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士。
• 曾获多项行业奖项，包括2024年东方财富Choice煤炭最佳分析师、2022年上海证券报能源行业第二名等。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 信息来源于公开资料，分析师不保证其准确性或完整性。
• 报告内容基于分析师独立研究，不受第三方影响。
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