化工行业动态报告：安全监管或再升级，优先布局化工一体化龙头，关注PMI好转化工炒涨预期-20190401-东北证券-33页_2mb
报告摘要
化工行业研究报告总结
核心内容
2019年3月，江苏盐城陈家港天嘉宜爆炸事故和江苏昆山仓储爆炸事故接连发生，引发对化工行业安全监管的进一步升级。这推动了对危化品生产、仓储等重点领域的安全大排查和专项治理。化工行业多数工艺涉及硝化反应，因此安全监管升级对行业影响较大，尤其是对苯胺等关键中间体的供应产生影响。
主要观点
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安全监管升级影响：
- 安全监管加强可能对化工行业产生短期冲击，但也为中长期行业优化和优质企业带来利好。
- 部分企业因环保整顿而停产，但复产企业对整体产能影响有限，部分产品可能持续供不应求，如联苯菊酯、异噁草松、咪草烟等。
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重点推荐企业：
- 一体化化工龙头：浙江龙盛、扬农化工、万华化学、华鲁恒升、金禾实业。
- 农药领域：扬农化工（联苯菊酯全球最大厂家）、先达股份（异噁草松、咪草烟、烯草酮产能领先）、海利尔（成长性突出）、长青股份、利民股份等。
- 硅行业：合盛硅业（一体化龙头）、新安股份。
- 新材料行业：蓝晓科技（卤水提锂、湿法提镍等新领域）、万润股份（沸石、OLED材料）、晶瑞股份（半导体材料）。
- 化肥及磷化工：兴发集团（磷矿石-电一体化）、司尔特、云天化（低PS）。
- 甜味剂：金禾实业（三氯蔗糖、安赛蜜）。
- 染料涂料：浙江龙盛（中间体业务潜力大）、三棵树（建筑涂料）。
- 玻纤行业：中国巨石（技术升级、全球布局）。
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行业趋势与策略：
- 推荐自下而上挖掘逆周期以量驱动的品种，关注低估值绩优白马的补涨机会。
- 农药行业具备弱周期性，未来三年保守净利润复合增速在15%-30%之间。
- 化工行业整体处于底部区间，随着需求回暖有望开启修复行情。
关键信息
行业数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 成分股数量（只） | 389 |
| 总市值（亿） | 38881 |
| 流通市值（亿） | 28282 |
| 市盈率（倍） | 14.98 |
| 市净率（倍） | 1.57 |
| 成分股总营收（亿） | 51224 |
| 成分股总净利润（亿） | 1888 |
| 成分股资产负债率 (%) | 52.46 |
财务数据（重点公司）
| 重点公司 | 现价（元） | 2017A EPS（元） | 2018A EPS（元） | 2019E EPS（元） | 2017A PE（倍） | 2018A PE（倍） | 2019E PE（倍） | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 扬农化工 | 55.34 | 1.86 | 3.15 | 3.61 | 26.78 | 17.57 | 15.33 | 买入 |
| 金禾实业 | 17.76 | 1.81 | 1.63 | 1.92 | 14.31 | 9.74 | 9.23 | 买入 |
| 利尔化学 | 15.70 | 0.77 | 1.10 | 1.37 | 21.13 | 11.92 | 11.42 | 买入 |
| 华鲁恒升 | 15.29 | 0.75 | 1.86 | 1.71 | 21.11 | 6.48 | 8.94 | 买入 |
| 万华化学 | 45.53 | 4.07 | 4.23 | 3.82 | 9.32 | 7.21 | 11.92 | 增持 |
行情分析
- 基础化工板块：本周上涨0.10%，跑赢上证指数0.53%。
- 涨幅前五：纺织（23.82%）、聚氨酯（7.46%）、涤纶（2.46%）、其他纤维（1.96%）、氮肥（1.87%）。
- 跌幅前五：钾肥（-9.26%）、塑料（-6.37%）、磷化工（-5.87%）、制冷剂（-5.80%）、民爆（-4.28%）。
原油及煤炭价格
| 产品 | 单位 | 本周 | 上周 | 周涨幅 | 月涨幅 | 年涨幅 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| WTI期货 | 美元/桶 | 60.14 | 59.04 | 1.9% | 7.8% | 25.4% |
| Brent期货 | 美元/桶 | 68.39 | 67.03 | 2.0% | 3.5% | 19.9% |
| 美国商业原油库存 | 千桶 | 442287 | 439487 | 0.6% | -0.8% | 0.2% |
农药产品价格
| 产品 | 单位 | 本周 | 上周 | 周涨幅 | 月涨幅 | 年涨幅 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 草甘膦(华东) | 元/吨 | 24500 | 24500 | 0.0% | 0.0% | -5.8% |
| 草铵膦 | 万元/吨 | 14.7 | 14.7 | 0.0% | -2.0% | -7.0% |
| 百草枯(42%,华东) | 元/吨 | 15300 | 16000 | -4.4% | -1.2% | -1.2% |
| 吡虫啉(96%,华东) | 元/吨 | 162000 | 165000 | -1.8% | -4.3% | -6.3% |
| 吡唑醚菌酯 | 万元/吨 | 19 | 19 | 0.0% | 0.0% | -5.0% |
农药中间体价格
| 产品 | 单位 | 本周 | 上周 | 周涨幅 | 月涨幅 | 年涨幅 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 甘氨酸（山东） | 元/吨 | 12000 | 12500 | -4.0% | 16.8% | 8.7% |
| 邻苯二胺（华东） | 元/吨 | 20000 | 20000 | 0.0% | 11.1% | 11.1% |
| 2-氯-5-氯甲基吡啶（华东） | 元/吨 | 137500 | 137500 | 0.0% | 0.0% | -1.8% |
化肥及磷化工产品价格
| 产品 | 单位 | 本周 | 上周 | 周涨幅 | 月涨幅 | 年涨幅 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 尿素（46%，山东） | 元/吨 | 2120 | 2040 | 3.9% | 11.6% | 9.3% |
| 尿素（大粒袋装，美国海湾） | 美元/吨 | 249 | 244.5 | 1.8% | 6.9% | -7.8% |
| 一铵（55%粉，江苏） | 元/吨 | 2150 | 2150 | 0.0% | 0.0% | -8.5% |
| 液氨（山东） | 元/吨 | 3235 | 3195 | 1.3% | 23.5% | 3.0% |
| 硫磺（固态，辽宁石化） | 元/吨 | 1000 | 880 | 13.6% | 11.1% | -9.1% |
价差情况
| 产品 | 单位 | 本周 | 上周 | 周涨幅 | 上月同期 | 年初 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 草甘膦——甘氨酸法价差 | 元/吨 | 2617 | 2146 | 21.9% | 2678 | 3768 |
| 草甘膦——IDA法价差 | 元/吨 | 985 | 959 | 2.8% | 737 | 2376 |
市场展望
- 建议关注农药、染料、新材料、硅行业、玻纤等子行业。
- 2019年整体策略：自下而上挖掘逆周期以量驱动的品种，重拾低估值绩优白马的底部机会。
- 市场存在补涨机会，尤其关注业绩持续优秀或改善的品种，如海利尔、扬农化工、蓝晓科技等。
结论
2019年化工行业在安全监管升级背景下，整体呈现结构性机会，重点推荐具备一体化优势、环保合规性强、成长性确定的龙头企业。同时，关注PMI好转带来的行业炒涨预期，以及低估值绩优股的补涨机会。
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